Westpac: RBA tăng lãi suất 25bps lên 4.35% để ngăn kỳ vọng lạm phát leo thang

Đúng như dự báo, Hội đồng Chính sách Tiền tệ (MPB) của RBA đã nâng lãi suất tiền mặt thêm 25bps lên 4.35% sau cuộc họp tháng 5/2026, với tỷ lệ bỏ phiếu 8–1, so với mức sít sao 5–4 hồi tháng 3. Hội đồng viện dẫn áp lực lạm phát gia tăng từ xung đột Trung Đông, bao gồm các hiệu ứng vòng hai, với rủi ro nghiêng rõ về phía tăng. Những yếu tố này chồng lên áp lực lạm phát vốn có do tình trạng thắt chặt năng lực sản xuất trong nước. Hội đồng cũng nhận định rằng "giá nhiên liệu tăng cao nhiều khả năng sẽ kéo theo hiệu ứng vòng hai lên giá hàng hóa và dịch vụ trên diện rộng" — đúng như nhận định mà Westpac đã liên tục nhấn mạnh.

Mặc dù MPB đánh giá chính sách tiền tệ hiện đang ở mức hạn chế nhẹ, cả Tuyên bố về Chính sách Tiền tệ (SMP) lẫn Thống đốc đều chỉ ra rằng tăng trưởng tín dụng và các chỉ số liên quan cho thấy các điều kiện tài chính không còn thắt chặt tương đương với cùng mức lãi suất như vài năm trước.

Westpac vẫn kỳ vọng RBA sẽ tiếp tục tăng lãi suất trong năm nay, nhưng đánh giá rằng khả năng ra tay vào tháng 6 hiện cân bằng hơn so với trước. Phát ngôn của Thống đốc Bullock tại họp báo mang sắc thái dovish hơn so với nội dung thông cáo và SMP. Bà mô tả ba lần tăng lãi suất vừa qua là nhằm xử lý vấn đề lạm phát cao vốn đã tồn tại trước khi xung đột Trung Đông nổ ra, và điều này "tạo ra dư địa" để Hội đồng theo dõi thêm diễn biến xung đột — ngụ ý xu hướng tạm dừng vào tháng 6.

Dự báo lạm phát của RBA cho thấy lạm phát trung bình giản lược đạt đỉnh 3.8% trong quý 2 và chỉ trở về mức mục tiêu 2.5% vào tháng 6/2028. Trái với phát ngôn của Thống đốc, điều này hàm ý Hội đồng chấp nhận lộ trình lãi suất gần sát với kỳ vọng thị trường — vốn tại thời điểm hoàn thiện dự báo tương đương thêm khoảng 1.5 lần tăng. Dự báo này cũng dựa trên giả định giá dầu theo thị trường tương lai sẽ hạ về USD 80/thùng vào cuối năm, một giả định có thể quá lạc quan.

Về phần mình, Westpac nhận định lạm phát ngắn hạn sẽ còn cao hơn dự báo của RBA, do giá dầu thực tế dự kiến cao hơn mức thị trường tương lai phản ánh, cộng với mức độ và độ trễ lan truyền chi phí sang các lĩnh vực khác — đặc biệt là chi phí xây dựng nhà ở — sẽ kéo dài hơn. Westpac dự báo lạm phát bình quân cắt tỉa đạt đỉnh 4.0% và duy trì ở mức đó trong suốt phần còn lại của năm 2026.

Câu hỏi đặt ra là điều gì có thể xảy ra giữa bây giờ và cuộc họp tháng 6 đủ để làm thay đổi quan điểm của RBA. Dù có một số sự kiện quan trọng sắp tới như ngân sách liên bang và phán quyết về Tiền lương Quốc gia, những yếu tố này nhiều khả năng không đủ để làm dịch chuyển đáng kể các dự báo của RBA. Trong khi đó, diễn biến kỳ vọng lạm phát sẽ khó theo dõi trong ngắn hạn.

Đáng chú ý, Thống đốc Bullock dường như bật đèn xanh cho các doanh nghiệp chuyển tăng chi phí nhiên liệu và phân bón sang giá bán, trong khi ở mặt khác lại nhấn mạnh cần tránh để chi phí đó lan sang tiền lương. Bà cũng nhiều lần khẳng định rằng cú sốc năng lượng "khiến tất cả chúng ta nghèo hơn" và không có giải pháp nào có thể thay đổi điều đó. Theo Westpac, thông điệp này đi ngược lại chính nỗ lực kiềm chế lạm phát của RBA — sẽ hữu ích hơn nếu Thống đốc khuyến khích các doanh nghiệp có đủ năng lực hấp thụ phần chi phí tăng thêm thay vì đẩy gánh nặng sang người tiêu dùng.

Nhất quán với quỹ đạo lạm phát và lãi suất, các dự báo điều chỉnh cho thấy GDP và tiêu dùng sẽ tăng trưởng chậm lại, đầu tư doanh nghiệp hạ nhiệt vào cuối năm, và thị trường lao động suy yếu với một độ trễ nhất định. SMP cũng bao gồm một số kịch bản giá dầu cao hơn, về mặt định tính tương đồng với các kịch bản Westpac đã công bố từ ngày 3/3, dù lộ trình giảm lạm phát trong các kịch bản của RBA có phần diễn ra sớm hơn.

Vẫn còn một số điểm căng thẳng trong các dự báo điều chỉnh của RBA. Dù các chỉ số thiếu việc làm được điều chỉnh tăng, Chỉ số Giá Tiền lương (WPI) lại được nâng nhẹ. RBA đánh giá thị trường lao động sẽ có thêm một chút dư thừa, nhưng phải đến năm 2028 — giả định này phụ thuộc nhiều vào dự báo dân số khá thận trọng của chính phủ và kỳ vọng tỷ lệ tham gia lao động sẽ giảm theo chu kỳ, trong khi xu hướng tăng dài hạn vẫn đang duy trì. Tương tự, tăng trưởng năng suất ngắn hạn được dự báo ở mức 0% đến quý 2/2026 — một sự đảo chiều đáng kể so với mức 0.9% của năm 2025 — và có thể khiến RBA tiếp tục duy trì quan điểm bi quan về xu hướng năng suất nền.