Westpac: RBNZ chuẩn bị giữ nguyên lãi suất, tập trung cân bằng rủi ro lạm phát và ổn định tài chính trước cú sốc năng lượng

RBNZ sẽ công bố kết quả của cuộc Đánh giá chính sách tiền tệ (MPR) tiếp theo vào lúc 14:00 NZT ngày 8 tháng 4. Ngoài thông cáo sau cuộc họp và biên bản như thường lệ, điểm đáng chú ý lần này là buổi họp báo sau cuộc họp đầu tiên trong khuôn khổ MPR, một thay đổi tích cực trong nỗ lực nâng cao tính minh bạch dưới thời Thống đốc Breman.

Trong trường hợp không có diễn biến lớn tại Trung Đông trong những ngày tới, thông điệp của RBNZ nhiều khả năng sẽ bám sát bài phát biểu của Breman ngày 25 tháng 3, vốn đã nhận được ý kiến đóng góp từ MPC dù không phản ánh đầy đủ quan điểm của tất cả thành viên. Theo đó, khi ngân hàng trung ương đã phát tín hiệu không phản ứng vội với lạm phát ngắn hạn do giá dầu, OCR gần như chắc chắn sẽ được giữ ở mức 2.25% trong cuộc họp tuần tới, tương tự kịch bản nếu không có cú sốc năng lượng.

Định hướng chính sách cho các cuộc họp tiếp theo cũng có khả năng lặp lại thông điệp từ bài phát biểu của Thống đốc. MPC sẽ cố gắng trấn an thị trường rằng họ sẽ không phản ứng thái quá trước cú sốc, tránh việc các điều kiện tài chính bị thắt chặt thêm. Đồng thời, RBNZ vẫn cần duy trì độ tin cậy với hộ gia đình và doanh nghiệp bằng cách thể hiện sẵn sàng thắt chặt nếu kỳ vọng lạm phát và hành vi định giá đi chệch mục tiêu trung hạn. Chính sách tiền tệ có thể bỏ qua các biến động ngắn hạn của giá năng lượng, nhưng MPC vẫn phải theo dõi chặt rủi ro lạm phát kéo dài.

Mức độ rủi ro này phụ thuộc vào thời gian xung đột, khi chiến sự kéo dài có thể gây thiệt hại lớn hơn cho hạ tầng năng lượng và chuỗi cung ứng, từ đó kéo dài áp lực lạm phát. Ngoài ra, tình trạng nền kinh tế nội địa cũng đóng vai trò quan trọng. Như Thống đốc đã đề cập, quá trình phục hồi dù có dấu hiệu mở rộng nhưng vẫn còn sớm, thể hiện qua số liệu GDP quý 4 kém tích cực, và nền kinh tế vẫn hoạt động dưới công suất. Trong bối cảnh này, nhiều doanh nghiệp khó chuyển toàn bộ chi phí tăng sang giá bán nếu cầu yếu, qua đó có thể làm chậm hoặc hạn chế các hiệu ứng lạm phát vòng hai từ giá dầu.

Dù thông cáo và họp báo phản ánh quan điểm đồng thuận, biên bản cuộc họp nhiều khả năng sẽ cho thấy sự khác biệt trong nội bộ MPC. Các điểm khác biệt có thể xoay quanh thời gian xung đột, tác động kinh tế, rủi ro lạm phát kéo dài và định hướng chính sách phù hợp theo thời gian. Những thảo luận này giúp thị trường hiểu rõ hơn cách quan điểm của MPC có thể thay đổi khi có thêm thông tin.

RBNZ khó có khả năng cập nhật đầy đủ các dự báo kinh tế tại cuộc họp tuần tới, mà nhiều khả năng sẽ thực hiện trong Tuyên bố chính sách tiền tệ (MPS) tháng 5 như thường lệ. Bản cập nhật đó sẽ phản ánh dữ liệu trước xung đột, như báo cáo GDP quý 4 yếu hơn kỳ vọng, cũng như các tín hiệu ban đầu về tác động của cú sốc dầu đến kinh tế toàn cầu và trong nước, bao gồm PMI suy yếu ở nước ngoài và niềm tin tiêu dùng giảm tại New Zealand. Các điều kiện tài chính như tỷ giá cũng sẽ được đưa vào đánh giá.

Tuy nhiên, không loại trừ khả năng RBNZ sẽ cung cấp một số ước tính sơ bộ về tác động của xung đột đến triển vọng lạm phát và tăng trưởng trong ngắn hạn so với MPS tháng 2, chẳng hạn như mức đỉnh của lạm phát hoặc mức độ ảnh hưởng đến tăng trưởng năm nay. Những ước tính này có thể được điều chỉnh thêm vào tháng 5 khi có thêm dữ liệu và thông tin. Trong cập nhật dự báo gần nhất, lạm phát CPI được điều chỉnh tăng với đỉnh dự kiến 4.1% YoY, trong khi tăng trưởng kinh tế bị hạ xuống 1.9% YoY từ mức 3.3% trước chiến tranh.

Trong thông điệp ngày 8 tháng 4, RBNZ sẽ phải cân bằng giữa việc tránh thắt chặt điều kiện tài chính quá mức và việc không xem nhẹ rủi ro lạm phát trung hạn từ cú sốc năng lượng. Việc duy trì định hướng như trong bài phát biểu của Breman có thể giúp hạn chế kỳ vọng thị trường về hơn ba lần tăng OCR 25 bps trong năm nay, đặc biệt khi áp lực thanh khoản nội địa giảm bớt. Dự báo hiện tại vẫn là chỉ có một lần tăng 25 bps trong năm nay, trong khi chu kỳ thắt chặt mạnh hơn có thể diễn ra vào năm 2027 khi tác động của cú sốc năng lượng giảm dần.

Quan điểm của chuyên gia tại Westpac

Giữ nguyên chính sách là lựa chọn phù hợp ở thời điểm hiện tại. Cú sốc cung từ giá năng lượng là yếu tố bất lợi và có thể đẩy lạm phát tiêu đề tăng đáng kể trong một khoảng thời gian. Tuy nhiên, mức dư thừa công suất trong nền kinh tế vẫn lớn, do đó rủi ro lạm phát kéo dài hiện vẫn ở mức vừa phải.

MPC có thêm thời gian để đánh giá triển vọng. Hiện chưa rõ lạm phát sẽ tăng đến mức nào và kéo dài bao lâu, khi các yếu tố như thời gian xung đột và gián đoạn nguồn cung dầu vẫn chưa chắc chắn.

Không thể giả định lạm phát sẽ tự giảm về mức bình thường, nhưng cũng không thể khẳng định nó sẽ duy trì ở mức cao. Cần theo dõi rủi ro ổn định tài chính toàn cầu, yếu tố có thể khiến điều kiện tài chính thắt chặt. Đây là lý do không nên đặt quá nhiều trọng số vào các dự báo cho rằng lạm phát sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài, vì thị trường có thể tự điều chỉnh một phần.

Nếu lạm phát duy trì ở mức cao trong thời gian dài, việc giữ lãi suất ở mức 2% hoặc 3% sẽ không còn phù hợp do lãi suất thực quá thấp. Tuy nhiên, vẫn còn thời gian để đánh giá và có đủ dư địa để hành động nhanh khi cần thiết. Việc đưa ra quyết định nên dựa trên thêm dữ liệu trước khi xác định mức lãi suất phù hợp với trạng thái trung lập.