Westpac: Thị trường đối mặt rủi ro kéo dài từ lạm phát dai dẳng và chi phí tăng cao

Trước khi bước vào giai đoạn căng thẳng nhất của xung đột hiện tại, chỉ số chi tiêu hộ gia đình của ABS tăng 0.3% trong tháng 2, tương đương với mức tăng của tháng 1 và phù hợp với xu hướng trong hai năm gần đây. Chi tiêu cho dịch vụ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng, đặc biệt nhờ các khoản chi liên quan đến du lịch và nghỉ dưỡng. Trong khi đó, chi tiêu cho hàng hóa chỉ tăng 0.1% và vẫn ở mức yếu.

Chỉ số theo dõi thẻ Westpac-DataX cho thấy tăng trưởng chi tiêu có thể suy yếu trong những tháng tới do tác động của giá năng lượng cao và tâm lý tiêu dùng kém tích cực. Tuy nhiên, nếu các hành động thù địch chấm dứt một cách bền vững, điều này có thể giúp giảm bớt lo ngại và khiến các hộ gia đình phần nào bỏ qua những cú sốc chi phí gần đây. Các yếu tố địa chính trị vốn khó dự đoán đối với thị trường, và càng khó hơn đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp nhỏ. Với các đối tượng này, tác động của biến động giá cả và độ trễ trong chuỗi cung ứng có thể quan trọng không kém, thậm chí lớn hơn so với diễn biến của thị trường năng lượng hiện tại. Do đó, rủi ro đối với người tiêu dùng Úc nhiều khả năng sẽ kéo dài.

Tại New Zealand, RBNZ giữ nguyên lập trường chính sách như dự kiến. Tuy nhiên, các đánh giá cho thấy thông điệp đưa ra mang tính hawkish hơn, với trọng tâm đặt vào áp lực lạm phát vòng hai. Dự báo lạm phát ngắn hạn của RBNZ hiện ở mức 4.2% theo năm vào tháng 6 năm 2026, gần với mức dự báo 4.1% của Westpac NZ Economics. Trên cơ sở đó, Westpac đã điều chỉnh thời điểm dự kiến cho lần tăng lãi suất đầu tiên trong chu kỳ tiếp theo từ tháng 12 lên tháng 9 năm 2026, đồng thời lưu ý rủi ro có thể đến sớm hơn nếu xuất hiện bằng chứng rõ ràng về áp lực lạm phát vòng hai gia tăng.

Tại Mỹ, các dữ liệu gần đây mang tín hiệu trái chiều. Trong kỳ nghỉ lễ Phục Sinh kéo dài, bảng lương phi nông nghiệp tăng 178,000 trong tháng 3, giúp mức trung bình ba tháng tăng lên 68,000, so với mức trung bình -8,000 trong nửa cuối năm 2025 và 10,000 cho cả năm. Tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ xuống 4.3%, phản ánh sự cân bằng tương đối giữa cung và cầu lao động. Tuy nhiên, sự cải thiện này chủ yếu đến từ việc tỷ lệ tham gia lao động giảm thêm, hiện đã giảm 0.7 điểm phần trăm kể từ tháng 4 năm 2025, thay vì từ tăng trưởng việc làm trong khảo sát hộ gia đình.

Diễn biến yếu của thị trường lao động vào cuối năm 2025 đang dần ảnh hưởng đến nhu cầu tiêu dùng. Việc điều chỉnh GDP quý 4 xuống còn 0.5% theo năm phần nào phản ánh mức tăng trưởng tiêu dùng dưới trung bình, chỉ đạt 1.9% theo năm.

Bước sang đầu năm, động lực tăng trưởng tiếp tục suy yếu, với chi tiêu tiêu dùng cá nhân thực tế chỉ tăng 0.1% trong tháng 2 sau khi không đổi trong tháng 1. Đầu tư doanh nghiệp vẫn yếu và tiềm ẩn rủi ro giảm, khi tăng trưởng đơn hàng hàng hóa cốt lõi trong quý 1 đến nay chưa đạt một phần ba tốc độ của quý 4. Do đó, tăng trưởng GDP quý 1 của Mỹ nhiều khả năng sẽ duy trì ở mức thấp hơn đáng kể so với xu hướng, gần với mức ước tính thứ ba của quý 4 hơn là mức 1.3% theo năm hiện được dự báo bởi GDPNow của Atlanta Fed. Điều này còn chưa tính đến các tác động từ cú sốc tâm lý và chi phí sinh hoạt xuất phát từ Trung Đông.

Những kết quả này khó có thể làm thay đổi đáng kể quan điểm cơ bản và đánh giá rủi ro của các thành viên FOMC. Mặc dù biên bản cuộc họp gần đây cho thấy “phần lớn các thành viên” nhận định rủi ro đối với thị trường lao động nghiêng về phía giảm, thị trường lao động tổng thể vẫn được đánh giá là ở trạng thái ổn định. Do đó, trọng tâm rủi ro có thể sẽ chuyển sang yếu tố giá cả, bao gồm tác động trực tiếp từ giá năng lượng tăng và các hiệu ứng vòng hai có thể khiến lạm phát cốt lõi trở nên dai dẳng hơn theo thời gian. Điều này không đồng nghĩa với việc FOMC sẽ sớm tăng lãi suất, trái ngược với RBA và RBNZ, nhưng nhiều khả năng sẽ khiến các cuộc thảo luận về việc cắt giảm lãi suất bị trì hoãn trong ngắn hạn.