Danske Bank: EU vừa trải qua đợt tăng lãi suất quyết liệt, còn một lần tăng nữa phía trước

ECB đã tăng lãi suất điều hành thêm 25 bps đúng như kỳ vọng, đưa lãi suất tiền gửi lên 2.25% tại cuộc họp tháng 6.

Chủ tịch Christine Lagarde nhấn mạnh tính vững chắc của quyết định tăng lãi suất trong nhiều kịch bản khác nhau, giảm nhẹ lo ngại về tăng trưởng và nhấn mạnh các rủi ro lạm phát theo hướng tăng.

Đội ngũ chuyên gia của Danske Bank hiện dự báo ECB sẽ thực hiện đợt tăng lãi suất thứ hai vào tháng 9 (trước đó dự kiến vào tháng 7). Nhóm phân tích vẫn giữ quan điểm ECB sẽ thực hiện hai đợt cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm 2027.

Lần đầu tiên kể từ tháng 9/2023, ECB nâng lãi suất điều hành thêm 25 bps, đưa lãi suất tiền gửi lên 2.25%. Quyết định này được thúc đẩy bởi cuộc xung đột tại Trung Đông, yếu tố mà ECB cho rằng đang tạo ra áp lực lạm phát, đồng thời nhấn mạnh rằng "quyết định tăng lãi suất là phù hợp trong nhiều kịch bản khác nhau về diễn biến của cú sốc hiện tại và tác động của nó tới triển vọng trung hạn của Eurozone".

Ngay cả trong "kịch bản đẹp", khi giá năng lượng giảm mạnh hơn đáng kể so với mức phản ánh trong thị trường hợp đồng tương lai hiện nay, lạm phát vẫn được dự báo đạt trung bình 1.8% so với cùng kỳ trong các năm 2027 và 2028, trong khi lạm phát cơ bản vẫn trên 2%.

Với mục tiêu ưu tiên là duy trì ổn định giá cả, ECB đánh giá rằng chính sách tiền tệ cần tiếp tục được thắt chặt.

Thị trường phản ứng với các dự báo kinh tế mới của ECB bằng cách đẩy lợi suất trái phiếu châu Âu tăng cao hơn, khi các dự báo này cho thấy lạm phát cao hơn nhưng tăng trưởng chỉ giảm nhẹ.

Đối với năm 2026, tăng trưởng GDP được dự báo ở mức 0.8% so với cùng kỳ, giảm từ mức 0.9% trước đó. Trong khi đó, lạm phát được nâng lên 3.0% từ mức 2.6%, còn lạm phát cơ bản tăng lên 2.5% từ 2.3%.

Do GDP của Eurozone giảm 0.2% theo quý trong quý I do những biến động bất thường từ dữ liệu xuất khẩu của Ireland, đội ngũ chuyên gia ECB đã sử dụng một thước đo GDP điều chỉnh đối với Ireland, chỉ phản ánh nhu cầu nội địa.

Vì lý do đó, triển vọng tăng trưởng GDP hiện tích cực hơn đáng kể so với đánh giá trước đây của nhóm phân tích dựa trên số liệu GDP chính thức.

Các dự báo của ECB hiện bao gồm kỳ vọng thị trường về tổng mức tăng lãi suất khoảng 75 bps. Ngay cả trong trường hợp đó, lạm phát chỉ quay về mục tiêu 2.0% vào năm 2028, trong khi tăng trưởng kinh tế vẫn duy trì tương đối ổn định.

Do vậy, đội ngũ phân tích kỳ vọng ECB sẽ thực hiện thêm một đợt tăng lãi suất nữa. Tuy nhiên, do tăng trưởng kinh tế nhiều khả năng sẽ thấp hơn dự báo của ECB, ngay cả khi sử dụng thước đo GDP điều chỉnh, nhóm chuyên gia không kỳ vọng ECB sẽ tăng lãi suất quá hai lần.

Trong cuộc họp báo, bà Lagarde nhiều lần nhấn mạnh rằng đây không đơn thuần là một đợt tăng lãi suất mang tính "phòng ngừa", đồng thời khẳng định quyết định này vẫn phù hợp trong cả bốn kịch bản mà ECB đang xem xét, bao gồm cả "kịch bản đẹp" nhằm phản ánh các rủi ro hai chiều đối với nền kinh tế.

Mặc dù thừa nhận một số chỉ số lạm phát cơ bản đã tăng lên, ECB cho biết hiện chưa ghi nhận các tác động vòng hai đối với lạm phát. Đồng thời, cơ quan này cũng giảm nhẹ tầm quan trọng của mức tăng mạnh trong lạm phát dịch vụ ghi nhận hồi tháng 5.

Những phát biểu này đã khiến lợi suất trái phiếu châu Âu quay trở lại mức trước thời điểm ECB công bố quyết định.

Theo đánh giá của nhóm phân tích, điều đáng chú ý là ECB hầu như không đề cập đến các rủi ro suy giảm tăng trưởng, mặc dù nhiều chỉ số kinh tế đã cho thấy sự yếu đi trong những tháng gần đây.

Bà Lagarde liên tục nhấn mạnh rằng ECB có "nhiệm vụ đảm bảo ổn định giá cả" nhằm ngăn chặn tác động lan rộng của cú sốc năng lượng.

Theo bà, rủi ro lớn nhất đối với tăng trưởng là ECB không tăng lãi suất, bởi khi đó lạm phát có thể tăng quá mạnh và buộc ngân hàng trung ương phải thắt chặt quyết liệt hơn trong tương lai.

Quan điểm này cho thấy ECB vẫn ưu tiên kiểm soát các rủi ro lạm phát theo hướng tăng hơn là giải quyết các rủi ro suy giảm tăng trưởng. Đây cũng là một trong những lý do khiến đội ngũ chuyên gia tiếp tục kỳ vọng ECB sẽ tăng thêm 25 bps.

Nhóm phân tích điều chỉnh dự báo và hiện kỳ vọng ECB sẽ thực hiện đợt tăng lãi suất thứ hai vào tháng 9 thay vì tháng 7 như trước đây.

Dữ liệu tăng trưởng gần đây liên tục gây thất vọng, trong khi tốc độ tăng lương đang chậm lại nhanh hơn dự kiến.

Đồng thời, tác động của cú sốc năng lượng đang lan tỏa theo tốc độ tương đối bình thường, giúp ECB có thêm thời gian để đánh giá các ảnh hưởng gián tiếp cũng như các tác động vòng hai trước khi thực hiện đợt tăng lãi suất tiếp theo.

Trước cuộc họp tháng 7, lượng dữ liệu mới được công bố sẽ khá hạn chế, chỉ bao gồm một báo cáo lạm phát và một báo cáo PMI chính thức, dù Hội đồng Thống đốc nhiều khả năng cũng sẽ tiếp cận báo cáo PMI tháng 7.

Cách tiếp cận thận trọng và chờ thêm dữ liệu trong tháng 7 cũng được củng cố bởi các nguồn tin được công bố sau cuộc họp báo.

Tuy nhiên, đội ngũ chuyên gia nhấn mạnh vẫn tồn tại rủi ro ECB có thể tăng lãi suất ngay trong tháng 7 nếu xung đột tại Iran leo thang hoặc nếu mức tăng của lạm phát dịch vụ trong tháng 5 không chỉ là yếu tố mang tính mùa vụ mà phản ánh sự gia tăng lạm phát trên diện rộng.

Dù vậy, nhóm phân tích cho rằng việc ECB tăng lãi suất vào tháng 7 hay tháng 9 sẽ không tạo ra khác biệt đáng kể đối với triển vọng kinh tế hoặc quan điểm tổng thể về thị trường lãi suất.

Đội ngũ chuyên gia vẫn ưu tiên chiến lược hưởng lợi từ xu hướng giảm của lãi suất hoán đổi ngắn hạn trong thời gian tới.