Danske Bank: Fed giữ nguyên lãi suất chính sách, USD và lợi suất trái phiếu tăng cao

Fed giữ nguyên chính sách tiền tệ trong tháng 3, đúng như kỳ vọng rộng rãi của cả giới phân tích và thị trường.

• Powell không đưa ra định hướng mạnh mẽ về phía trước, nhưng thể hiện mối quan ngại về lạm phát nhiều hơn so với rủi ro suy giảm tăng trưởng. Trung vị “dots” không thay đổi, tuy nhiên phân bố đã dịch chuyển theo hướng cắt giảm muộn hơn.
• Lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm (2y UST) tăng khoảng 7 bps, trong khi EUR/USD giảm trở lại dưới 1.15.

Đội ngũ phân tích của Dansek Bank vẫn giữ nhận định về hai lần cắt giảm lãi suất tiếp theo từ Fed, nhưng thời điểm thực hiện vẫn phụ thuộc rất lớn vào mức độ kéo dài của sự gián đoạn nguồn cung năng lượng.

Tuyên bố tháng 3 của FOMC khá thẳng thắn về tác động của cuộc chiến tại Iran đối với các quyết định chính sách tiền tệ hiện tại, khi điểm bổ sung duy nhất là: “Những tác động từ các diễn biến tại Trung Đông đối với kinh tế Mỹ vẫn chưa chắc chắn.” Powell thậm chí còn đùa rằng các nhà hoạch định chính sách từng cân nhắc việc không công bố bản tóm tắt nhận định kinh tế, do triển vọng vẫn rất nhạy cảm với các giả định liên quan đến cuộc chiến tại Iran.

Dự báo tăng trưởng GDP đã được điều chỉnh tăng (2.3% cho năm 2027; tháng 12 là 2.0%), đồng thời dự báo trung vị về PCE lõi cũng được nâng lên (2.2% cho năm 2027; tháng 12 là 2.1%). Trong điều kiện thông thường, các điều chỉnh này sẽ được xem là tín hiệu hawkish, nhưng hiện tại thị trường chưa phản ứng đáng kể. Không bất ngờ, đánh giá rủi ro cho thấy tăng trưởng GDP nghiêng về phía giảm, trong khi rủi ro lạm phát nghiêng về phía tăng (biểu đồ 1).

Powell không thể hiện lập trường quá hawkish, nhưng cũng tránh đưa ra một số luận điểm dovish mà ông có thể sử dụng. Trong dự báo trước đó, nhóm phân tích cho rằng tác động tiêu cực lên tăng trưởng từ điều kiện tài chính thắt chặt có thể là cơ sở để tiếp tục cắt giảm lãi suất, nhưng yếu tố này thậm chí không được đề cập.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng nhẹ và đồng USD tăng giá trên diện rộng trong buổi họp báo. Powell nhấn mạnh rằng một số lượng “đáng kể” các thành viên đã điều chỉnh kỳ vọng lãi suất theo hướng cắt giảm muộn hơn, dù dự báo trung vị vẫn cho thấy hai lần giảm 25 bps. Ông cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của việc lạm phát do thuế quan thúc đẩy cần hạ nhiệt trong năm nay. Ở khía cạnh này, cần lưu ý rằng dữ liệu PPI tháng 2 công bố trước đó cho thấy giá hàng hóa lõi tăng theo tháng nhanh nhất kể từ tháng 4 năm 2022 (biểu đồ 2) – một tín hiệu đáng lo ngại trong bối cảnh hiện tại.

Dù vậy, các nhà phân tích vẫn giữ quan điểm về hai lần cắt giảm lãi suất. Thị trường hiện chỉ định giá khoảng 17 bps cắt giảm trong vòng một năm tới. Kịch bản cơ sở trước chiến tranh của Danske Bank là cắt giảm vào tháng 6 và tháng 9, tuy nhiên thời điểm này chưa có độ tin cậy cao và sẽ được đánh giá lại khi có thêm thông tin rõ ràng về quy mô cũng như thời gian kéo dài của sự gián đoạn nguồn cung năng lượng.

Đáng chú ý, không có thảo luận nào liên quan đến hoạt động bảng cân đối kế toán của Fed. nhóm phân tích kỳ vọng sẽ có thêm định hướng về việc làm chậm lại các hoạt động mua dự trữ T-bill trong biên bản cuộc họp. Kịch bản cơ sở là khối lượng mua ròng sẽ giảm đáng kể sau thời điểm nộp thuế giữa tháng 4.