KBC Bank: Cổ phiếu Nhật Bản suy yếu sau khi Trung Quốc siết chặt kiểm soát xuất khẩu

Diễn biến thị trường

Trong phiên giao dịch hôm qua, thị trường nhìn chung khá yên ắng, tuy nhiên xuất hiện một giao dịch bán với quy mô rất lớn trên thị trường HĐTL lãi suất quỹ liên bang, khiến thị trường chú ý. Giao dịch đơn lẻ này có quy mô khoảng 200,000 hợp đồng, mức cao kỷ lục. Vị thế này sẽ có lợi nếu thị trường loại bỏ hoàn toàn khả năng Fed cắt giảm lãi suất tại cuộc họp chính sách ngày 28/01, khả năng hiện vẫn đang được thị trường định giá khoảng 17%.

Việc giao dịch này được thực hiện ngay trước thời điểm công bố loạt dữ liệu kinh tế quan trọng của Mỹ không phải là ngẫu nhiên. Các dữ liệu này sẽ là cơ sở chính thức để Fed đánh giá trước cuộc họp chính sách. Chuỗi công bố bắt đầu từ hôm nay với báo cáo vị trí tuyển dụng JOLTS tháng 11, báo cáo việc làm khu vực tư nhân ADP tháng 12 và chỉ số ISM dịch vụ tháng 12. Chuỗi dữ liệu sẽ kết thúc vào thứ Sáu với báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 12.

Theo dự báo, số việc làm ADP sẽ đạt khoảng 50,000, phục hồi từ mức giảm bất ngờ 32,000 trong tháng 11. Chỉ số ISM dịch vụ được kỳ vọng giữ ổn định quanh mức 52,200, cho thấy lĩnh vực dịch vụ vẫn đang mở rộng ở mức vừa phải. Sau ba lần Fed cắt giảm lãi suất liên tiếp trong các tháng 9, 10 và 12, chúng tôi cho rằng thị trường đang đánh giá hợp lý khi cho rằng Fed sẽ tạm dừng chu kỳ bình thường hóa chính sách tiền tệ trong giai đoạn hiện tại.

Chỉ khi các dữ liệu sắp công bố cho thấy sự suy yếu rõ rệt, đặc biệt là báo cáo bảng lương vào thứ Sáu, thị trường mới có thể điều chỉnh lại cách định giá hiện nay. Thời điểm thị trường kỳ vọng Fed nối lại việc cắt giảm lãi suất, hiện đang là tháng 6, vẫn có thể thay đổi ngay cả khi dữ liệu không giảm mạnh. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, chúng tôi không kỳ vọng sẽ xuất hiện các biến động kỹ thuật đáng kể đối với lợi suất trái phiếu hay đồng USD.

Cụ thể, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm đang được hỗ trợ quanh vùng đáy tháng 10/2025 ở mức 3.37%. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đang gặp lực cản khi tiến gần vùng kháng cự đầu tiên quanh 4.2%. Trên thị trường ngoại hối, EUR/USD hiện giao dịch ở vùng giữa của biên độ 1.14–1.19 đã được duy trì từ mùa hè năm ngoái. Chỉ số DXY cũng đang dao động trong phạm vi quen thuộc 96–100.

Tại các phân khúc khác của thị trường tài chính, trái phiếu Bund của Đức ghi nhận diễn biến tích cực nhẹ, với lợi suất giảm khoảng 3 bps. Nguyên nhân chính đến từ các số liệu lạm phát thấp hơn dự kiến, kết hợp với việc lợi suất tiến sát các vùng kháng cự kỹ thuật, ví dụ như mức 2.9% ở kỳ hạn 10 năm, khiến nhà đầu tư chốt lời các vị thế bán trước đó.

Cụ thể, lạm phát quốc gia của Đức gây bất ngờ theo hướng giảm, với CPI chính thức được công bố ở mức 0.2% hàng tháng và 2.0% hàng năm, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng lần lượt là 0.4% và 2.2%. Tại Pháp, CPI cũng thấp hơn dự kiến, đạt 0.1% hàng tháng so với kỳ vọng 0.2%, trong khi lạm phát hàng năm giữ ở mức 0.7% đúng như dự báo. Các số liệu này làm gia tăng rủi ro rằng lạm phát toàn Eurozone, dự kiến công bố hôm nay, có thể thấp hơn kỳ vọng hiện tại là 0.2% hàng tháng và 2.0% hàng năm.

Ngay cả khi lạm phát Eurozone giảm đúng như kịch bản này, chúng tôi cho rằng ECB không có lý do để điều chỉnh chính sách tiền tệ. Trong các kỳ công bố CPI sắp tới, lạm phát có thể tạm thời giảm xuống dưới mục tiêu 2% do hiệu ứng cơ sở từ giá năng lượng, tức là so sánh với mức giá năng lượng cao của cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách ECB đã nhiều lần nhấn mạnh rằng họ sẽ bỏ qua những biến động nhỏ và mang tính tạm thời quanh mục tiêu.

Về nguồn cung trái phiếu, hôm nay Đức sẽ tổ chức đợt đấu giá trái phiếu kỳ hạn 10 năm thứ hai trong tuần. Đồng thời, Bỉ sẽ phát hành một trái phiếu mới kỳ hạn 10 năm thông qua hình thức đấu giá hợp vốn. Trên thị trường chứng khoán, sau khởi đầu khá tích cực của năm 2026, các chỉ số có dấu hiệu chững lại trong ngày hôm nay. Tại châu Á, cổ phiếu Nhật Bản diễn biến kém trong phiên sáng, sau khi Trung Quốc áp đặt các biện pháp kiểm soát xuất khẩu liên quan đến căng thẳng chính trị với Nhật Bản.

Tin tức & Quan điểm

Tại Úc, chỉ số CPI toàn phần không thay đổi trong tháng 11, với mức 0% hàng tháng. Lạm phát hàng năm giảm mạnh hơn dự kiến, từ 3.8% xuống 3.4%, thấp hơn mức đồng thuận 3.6%. Yếu tố đóng góp lớn nhất vào lạm phát hàng năm trong tháng 11 vẫn là chi phí nhà ở, tăng 5.2%. Tiếp theo là nhóm thực phẩm và đồ uống không cồn tăng 3.3%, và nhóm giao thông tăng 2.7%.

Lạm phát trung bình giản lược, tức là thước đo loại bỏ các biến động giá lớn và được RBA ưa chuộng để đánh giá lạm phát lõi, ghi nhận mức tăng 0.3% hàng tháng và 3.2% hàng năm, giảm nhẹ so với mức 3.3% trước đó. Lạm phát hàng hóa hàng năm chậm lại từ 3.8% xuống 3.3%, chủ yếu do giá điện tăng chậm hơn, giảm từ mức 37.1% xuống còn 19.7%. Lạm phát dịch vụ cũng giảm từ 3.9% xuống 3.6%, chủ yếu do chi phí du lịch nội địa hạ nhiệt.

Dữ liệu lạm phát thấp hơn công bố hôm nay không làm thay đổi quan điểm của thị trường rằng RBA vẫn có khả năng nâng lãi suất điều hành tại cuộc họp chính sách tháng 5. Đồng AUD tiếp tục xu hướng tăng tích cực, được hỗ trợ bởi giá hàng hóa, với tỷ giá AUD/USD vượt mốc 0.6750 lần đầu tiên kể từ tháng 10/2024.

Về mặt địa chính trị, Bộ Ngoại giao Nhật Bản đã phản ứng trước thông báo của Trung Quốc về việc áp đặt các biện pháp kiểm soát xuất khẩu đối với những mặt hàng xuất sang Nhật Bản có thể được sử dụng cho mục đích quân sự. Các ước tính sơ bộ cho thấy nhóm hàng sử dụng kép, tức là có thể dùng cho cả mục đích thương mại và quân sự, chiếm hơn 40% tổng giá trị hàng hóa Nhật Bản nhập khẩu từ Trung Quốc. Chánh Văn phòng Nội các Nhật Bản Kihara cho biết các biện pháp này chỉ nhắm riêng vào Nhật Bản và khác biệt đáng kể so với thông lệ quốc tế. Căng thẳng giữa hai quốc gia đã leo thang kể từ cuối tháng 11, khi Thủ tướng Nhật Bản Takaichi gợi ý rằng Nhật Bản có thể cân nhắc hành động quân sự nếu Trung Quốc sử dụng vũ lực nhằm chiếm Đài Loan.