KBC Bank: Fed có thể giữ lập trường hawkish lâu hơn dự kiến, thị trường đối mặt rủi ro điều chỉnh

Diễn biến thị trường

Hôm qua, gần như không có thông tin đáng kể nào tác động đến thị trường từ xung đột Trung Đông. Không ghi nhận tiến triển rõ ràng liên quan đến các kế hoạch hay chiến lược nhằm đảm bảo lưu thông qua Eo biển Hormuz. Khả năng xác định cách thức và thời điểm kết thúc xung đột vẫn còn rất mơ hồ. Với giá năng lượng tăng là hệ quả kinh tế nổi bật nhất, thị trường dường như đang chuyển sang trạng thái coi mức giá dầu quanh 100–105 USD/thùng là vùng neo ngắn hạn hay “bình thường mới”, và phần nào đã được phản ánh vào giá.

Trong giao dịch kỹ thuật, lợi suất trái phiếu Mỹ chưa cho thấy xu hướng rõ ràng, với mức biến động từ +0.25 bps (kỳ hạn 2 năm) đến -2.6 bps (kỳ hạn 30 năm). Lợi suất trái phiếu Đức cũng giảm, từ 1.9 bps (kỳ hạn 2 năm) xuống -4.2 bps (kỳ hạn 30 năm). Phản ứng của thị trường trái phiếu vẫn chưa thực sự rõ nét, nhưng với độ nhạy cao đối với rủi ro lạm phát và ở mức thấp hơn là rủi ro tài chính, đường cong lợi suất dốc xuống hiện tại có thể được xem như tín hiệu giảm bớt căng thẳng một cách thận trọng.

Trong bối cảnh này, chứng khoán tiếp tục tăng nhẹ sang ngày thứ hai liên tiếp (S&P +0.25%; Eurostoxx 50 +0.53%). Đồng thời, USD điều chỉnh giảm nhẹ (DXY từ 99.87 xuống 99.58; EUR/USD từ 1.1505 lên 1.1540; USD/JPY giảm nhẹ về quanh 159).

Bước sang hôm nay, diễn biến thị trường vẫn tương tự khi xét đến bối cảnh Trung Đông. Giá dầu Brent (100.8 USD), lợi suất trái phiếu Mỹ và USD (DXY 99.45; USD/JPY 158.75) tiếp tục điều chỉnh nhẹ. Chứng khoán châu Á phục hồi, với Nikkei tăng 2.77%.

Trong trường hợp không xuất hiện “tin tức mới” từ Trung Đông, tâm điểm thị trường về cuối ngày có thể chuyển sang quyết định chính sách của Fed, các dự báo hàng quý (dots) và phần đánh giá của Chủ tịch Fed Jerome Powell trong buổi họp báo. Dù vậy, bất kỳ kịch bản chính sách nào của Fed vẫn phụ thuộc đáng kể vào rủi ro sự kiện và diễn biến giá năng lượng. Những biến động gần đây, đặc biệt là giá dầu tăng có thể đẩy lạm phát PCE/CPI lên vùng 3.5%+, có thể khiến một số thành viên Fed do dự trong việc đưa ra định hướng cắt giảm lãi suất. Trong dự báo tháng 12, có 7/19 thành viên Fed cho rằng lãi suất sẽ không thay đổi trong suốt năm 2026, do đó chỉ cần một sự dịch chuyển nhỏ cũng có thể đưa mức trung vị về trạng thái không đổi.

Thị trường tiền tệ Mỹ hiện vẫn định giá thêm một lần cắt giảm lãi suất vào cuối năm (so với khoảng 2.5 lần trước khi xung đột nổ ra). Rủi ro nằm ở chỗ Fed có thể duy trì định hướng hawkish hơn so với kỳ vọng hiện tại của thị trường, qua đó mở ra dư địa cho đường cong lợi suất tiếp tục dốc xuống. Kịch bản này có thể củng cố sức mạnh của USD kể từ đầu tháng 3 và gây áp lực lên tâm lý rủi ro.

Tin tức và quan điểm

Dữ liệu thương mại tháng 2 do Bộ Tài chính Nhật Bản công bố sáng nay cho thấy xuất khẩu tăng 4.2% so với cùng kỳ năm trước (giảm so với mức +16.8% trong tháng 1). Sự gia tăng mạnh của xuất khẩu sang EU (+14% so với cùng kỳ) đã bù đắp cho mức giảm tại Mỹ (-8%) và Trung Quốc (-10.9%). Đối với thị trường Mỹ, các biện pháp thuế quan tiếp tục gây áp lực lên xuất khẩu ô tô. Trong khi đó, với Trung Quốc, thời điểm Tết Nguyên Đán có thể làm sai lệch số liệu. Nhập khẩu của Nhật Bản tăng 10.2% so với cùng kỳ (so với -2.6% trong tháng 1), với mức tăng đáng kể từ châu Á (+16.2%) và đặc biệt là Trung Quốc (+33.3%). Ngược lại, nhập khẩu từ EU giảm 2%. Sau điều chỉnh theo mùa, cán cân thương mại chuyển từ mức thặng dư 499.1 tỷ JPY trong tháng 1 sang thâm hụt 374.2 tỷ JPY trong tháng 2.

Niềm tin tiêu dùng tại New Zealand suy giảm trong quý 1, dù mức độ vẫn còn hạn chế. Chỉ số Westpac-McDermott Miller giảm từ 95.5 xuống 94.7, với mức dưới 100 cho thấy số hộ gia đình bi quan nhiều hơn lạc quan. Khảo sát được thực hiện trong hai tuần đầu tháng 3. Dù điều kiện trong nước có cải thiện, với vị thế tài chính tốt hơn nhờ giá hàng hóa xuất khẩu như sữa duy trì ở mức cao và chi phí vay giảm, những yếu tố này vẫn bị lấn át bởi các rủi ro toàn cầu. Xung đột tại Trung Đông đã đẩy chi phí nhiên liệu trong nước tăng mạnh, lan sang các chi phí khác như vé máy bay. Nếu xung đột kéo dài, tác động tiêu cực đến hoạt động kinh tế và tài chính hộ gia đình sẽ ngày càng rõ rệt.