KBC Bank: Giá dầu vượt 80 USD, thị trường trái phiếu điều chỉnh mạnh vì rủi ro địa chính trị

Diễn biến thị trường

Giá dầu hôm qua đã vượt mốc 80 USD/thùng sau khi Mỹ và Iran nối lại các cuộc tấn công lẫn nhau. Đà phục hồi từ vùng khoảng 70 USD/thùng hồi đầu tháng không phản ánh việc thị trường đang đặt cược vào một cuộc chiến toàn diện vượt ngoài tầm kiểm soát. Tuy nhiên, ít nhất diễn biến này cũng là lời nhắc nhở rằng rủi ro địa chính trị vẫn còn rất lớn. Trong bối cảnh hiện tại, lệnh ngừng bắn trên thực tế đã không còn hiệu lực.

Diễn biến này đã thúc đẩy hoạt động tái định vị đáng kể trên thị trường trái phiếu châu Âu. Theo đánh giá của đội ngũ phân tích, thị trường trước đó có thể đã đặt cược quá nhiều vào kịch bản tích cực của ECB. Cùng với giá dầu, giá khí đốt cũng đã chuyển từ kịch bản ôn hòa sang kịch bản cơ sở, trong đó phản ánh kỳ vọng ECB sẽ tăng lãi suất thêm từ 2-3 lần. Lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn ngắn tăng 12.4 bps, tiến sát các mức đỉnh của năm 2026. Ở các kỳ hạn dài hơn, lợi suất tăng từ 6.6 bps ở kỳ hạn 30 năm đến 10 bps ở kỳ hạn 10 năm, đưa lợi suất 10 năm lên mức cao nhất trong hai tháng.

Áp lực lạm phát quay trở lại đúng thời điểm vấn đề tài khóa có thể một lần nữa trở thành tâm điểm khi các quốc gia Eurozone bắt đầu chuẩn bị ngân sách cho năm tới. Trái phiếu chính phủ Anh diễn biến kém hơn, với lợi suất tăng 10.2-15.5 bps trong bối cảnh đường cong lợi suất phẳng hơn theo xu hướng giảm giá (bear flattening). Lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 10 năm đang tiến sát mốc 5%.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ nối tiếp đà tăng của phiên thứ Ba với mức tăng 1.7-4.4 bps. Lợi suất ngắn hạn, điển hình là kỳ hạn 2 năm, đang kiểm định vùng đỉnh trong khoảng 1.5 năm gần đây. Biên bản cuộc họp FOMC đầu tiên của Chủ tịch Warsh trong tháng 6 cho thấy "một vài" quan chức từng ủng hộ tăng lãi suất ngay trong tháng 6 trước khi đồng thuận giữ nguyên chính sách. Quan điểm chung là rủi ro lạm phát vẫn nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro đối với thị trường lao động đã "giảm bớt phần nào". Điều này cuối cùng đã tạo ra xu hướng hawkish hơn trong lập trường chính sách chính thức của Fed.

Trên thị trường ngoại hối, các cặp tiền chính của đồng USD biến động không đáng kể trong phiên hôm qua. Trong khi đó, đồng bảng Anh tiếp tục kéo dài đà tăng, đưa EUR/GBP xuống 0.8527. Theo nhóm phân tích, diễn biến vượt trội của GBP bắt đầu sau khi EUR/GBP phá vỡ ngưỡng kỹ thuật 0.86, đồng thời được hỗ trợ bởi yếu tố ổn định chính trị và chênh lệch lãi suất có lợi, đủ để bù đắp môi trường rủi ro còn mong manh (chứng khoán châu Âu giảm 1.8% trong phiên hôm qua).

Trong bối cảnh lịch kinh tế không có nhiều thông tin đáng chú ý, câu chuyện địa chính trị tiếp tục chi phối diễn biến thị trường. Cho đến nay, giá dầu chưa tăng thêm dù các cuộc tấn công đã bước sang ngày thứ hai ngay sau khi thị trường Mỹ đóng cửa hôm qua. Điều này đang giúp hạn chế đà tăng của lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và tạo điều kiện để lợi suất trái phiếu chính phủ Đức mở cửa giảm trong phiên hôm nay.

Tổng thống Trump thường có xu hướng leo thang căng thẳng rồi nhanh chóng hạ nhiệt. Tuy nhiên, đội ngũ chuyên gia cho rằng cần thận trọng khi giả định mọi việc sẽ sớm trở lại bình thường, đặc biệt đối với giá dầu và thị trường trái phiếu chính phủ cốt lõi.

Tin tức và quan điểm

Chỉ số CPI toàn phần của Trung Quốc trong tháng 6 giảm 0.3% theo tháng và tăng 1.0% theo năm (so với -0.1% theo tháng và 1.2% theo năm của tháng trước), cho thấy áp lực giá từ phía nhu cầu cuối cùng tiếp tục dịu bớt. Lạm phát giá hàng hóa tiêu dùng giảm từ 1.6% xuống 1.1%, trong khi lạm phát dịch vụ giữ ổn định ở mức 0.8% theo năm. Giá thực phẩm vẫn giảm (giảm 1.6% theo năm so với giảm 1.7%), còn giá phi thực phẩm chậm lại từ 1.9% xuống 1.5%. CPI lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) cũng giảm từ 1.1% xuống 1.0%.

Nhìn chung, số liệu CPI cho thấy chưa có dấu hiệu rõ ràng về áp lực tăng giá xuất phát từ nhu cầu nội địa. Trong khi đó, PPI tháng 6, cũng được công bố sáng nay, lại phản ánh bức tranh có phần khác biệt. PPI toàn phần tăng từ 3.9% lên 4.1% theo năm. Tuy nhiên, xét theo tháng, chỉ số này giảm 0.3%, cho thấy mức tăng theo năm chủ yếu đến từ hiệu ứng nền thấp của năm trước.

Xét theo từng nhóm ngành, giá trong lĩnh vực khai khoáng tăng 16.5%, nguyên vật liệu tăng 8.6% và sản xuất tăng 3.0% theo năm. Trong khi đó, giá sản xuất hàng tiêu dùng vẫn giảm 0.9% theo năm. Điều này cho thấy lạm phát ở cấp độ nhà sản xuất chủ yếu đến từ chi phí đầu vào, nhưng không phải toàn bộ mức tăng này đều có thể chuyển sang người tiêu dùng. Các chuyên gia cho rằng ngân hàng trung ương Trung Quốc nhiều khả năng sẽ tiếp tục duy trì lập trường chính sách nới lỏng khi nhu cầu tiêu dùng trong nước vẫn còn yếu. Sáng nay, USD/CNY giảm nhẹ xuống 6.796 sau khi tăng khiêm tốn trong những phiên gần đây, chủ yếu do diễn biến của đồng USD.

Trong phiên điều trần trước Quốc hội, Thống đốc Bank of Korea (BoK) Shin Hyun Song cho biết lãi suất chính sách sẽ cần được nâng lên vào thời điểm thích hợp. Phát biểu này được đưa ra trước cuộc họp chính sách của BoK vào ngày 16/7.

Thống đốc BoK cho rằng cần thắt chặt chính sách tiền tệ khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế cải thiện và rủi ro đối với ổn định tài chính gia tăng. BoK hiện duy trì lãi suất chính sách ở mức 2.5% kể từ khi cắt giảm xuống mức này vào cuối tháng 5/2025. Lạm phát CPI của Hàn Quốc trong tháng 6 được công bố tuần trước đạt 0.1% theo tháng và 3.2% theo năm. Mặc dù đồng won gần đây đã phục hồi một phần (hiện USD/KRW ở mức 1,504.25, so với vùng gần 1,560 hồi tháng 6 và đầu tháng này), đội ngũ phân tích lưu ý rằng đồng nội tệ vẫn ở mức yếu và tiếp tục tiềm ẩn rủi ro làm gia tăng lạm phát.