MUFG - Daily FX: Lo ngại tài khóa quay trở lại gây áp lực lên đồng JPY

Đồng JPY tăng nhẹ trong phiên qua đêm, kéo USD/JPY lùi về mức đáy 161.68 sau khi chạm đỉnh 162.18. Đồng tiền này nhận được một phần hỗ trợ từ phát biểu của Bộ trưởng Chiến lược Tăng trưởng Nhật Bản Minoru Kiuichi, người khẳng định rằng "hoàn toàn không có chuyện chính phủ khuyến khích duy trì lãi suất thấp như một phần của chính sách mở rộng tài khóa. Nếu ý định của chúng tôi chưa được truyền tải chính xác, chúng tôi sẽ nỗ lực nhiều hơn nữa để thúc đẩy sự hiểu biết đúng đắn". Gần đây, đồn đoán gia tăng rằng chính phủ đang gây áp lực buộc BoJ duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng, sau khi bản dự thảo hướng dẫn chính sách cơ bản của chính phủ công bố ngày 30/6 có cụm từ rằng việc "điều hành hợp lý" chính sách tiền tệ là quan trọng, theo truyền thông địa phương. Bản dự thảo cũng được cho là đã lược bỏ phần đề cập đến "củng cố" tài khóa, hàm ý chính sách tài khóa nới lỏng hơn.

Tuy nhiên, Bộ trưởng Kiuichi đã đưa ra một số làm rõ, nhấn mạnh rằng "đây không phải là việc cố ý đưa vào hay lược bỏ thuật ngữ 'củng cố tài khóa'. Tôi muốn nhắc lại rằng điều này hoàn toàn không nhằm làm suy yếu kỷ luật tài khóa. Thay vào đó, chúng tôi mong muốn thể hiện tính bền vững tài khóa một cách cụ thể và có thể kiểm chứng hơn". Chính phủ đã quyết định tập trung vào việc giảm tỷ lệ nợ trên GDP thay vì mục tiêu lâu nay dựa trên cán cân ngân sách cơ bản. Ông bổ sung rằng "bằng cách giảm đều đặn tỷ lệ nợ/GDP, chúng tôi sẽ đạt được tính bền vững tài khóa và củng cố niềm tin của thị trường. Chúng tôi hoàn toàn không theo đuổi một chính sách tài khóa liều lĩnh".

Diễn biến giá ở phân khúc siêu dài hạn của lợi suất JGB đầy biến động trong phiên qua đêm, khi lợi suất trái phiếu JGB kỳ hạn 30 năm dao động trong biên độ khoảng 12 bps. Lợi suất hiện đang trên đà đóng cửa giảm nhẹ trong ngày, chấm dứt chuỗi năm phiên liên tiếp đóng cửa tăng. Diễn biến này theo sau phiên đấu giá trái phiếu JGB kỳ hạn 30 năm mới nhất qua đêm, vốn thu hút nhu cầu mạnh nhất kể từ năm 2019.

Tâm lý bất an của giới đầu tư về chính sách tài khóa của Nhật Bản đã gia tăng sau khi chính phủ công bố khung đầu tư đa niên mới, nhắm tới tổng cộng 370,000 tỷ JPY vốn đầu tư công và tư trong giai đoạn 14 năm. Chương trình sẽ tập trung vào 17 lĩnh vực chiến lược trọng điểm, bao gồm AI, chất bán dẫn, an ninh kinh tế và ứng phó khủng hoảng. Đầu tư công ước tính chiếm khoảng 20% trong 370,000 tỷ JPY (74,000 tỷ JPY), tương đương hơn 4,000 tỷ JPY/năm tính theo giá trị thực. Theo Bloomberg, con số này tăng ròng khoảng 2,000 tỷ JPY/năm so với các kế hoạch hiện có, và gánh nặng tài khóa mới — không tính các công cụ hỗ trợ tài chính — nhiều khả năng không vượt quá 1,000 tỷ JPY/năm. Dù gánh nặng tài khóa mới khiêm tốn hơn, các kế hoạch này vẫn tạo ra một số lo ngại mới về chính sách tài khóa.

Bối cảnh của đồng JPY vốn đã đầy thách thức do tác động tiêu cực từ cú sốc giá năng lượng và gần đây là sự dịch chuyển theo hướng hawkish trong thông điệp chính sách của Fed. Kết quả là giới tham gia thị trường ngày càng xem đồng tiền này như một canh bạc một chiều, dự đoán JPY sẽ tiếp tục suy yếu. Ngay cả khi Nhật Bản can thiệp một lần nữa để hỗ trợ đồng JPY, động thái này được đánh giá là khó có thể đảo ngược xu hướng suy yếu trừ khi có sự thay đổi về các yếu tố nền tảng, như đã thể hiện qua diễn biến giá vào cuối tháng 4/đầu tháng 5 khi Nhật Bản thực hiện đợt can thiệp kỷ lục.

Bloomberg hôm nay nhấn mạnh trong một báo cáo rằng các quỹ đòn bẩy tiếp tục gia tăng vị thế bán khống JPY trong tuần kết thúc ngày 30/6. Khi tính cả hợp đồng tương lai và quyền chọn, vị thế bán ròng JPY đã tăng lên mức cao nhất kể từ giữa năm 2007 — ngay trước đợt tháo gỡ lớn các giao dịch carry trade sử dụng JPY làm đồng tiền tài trợ do khủng hoảng tài chính toàn cầu kích hoạt. Việc tiếp tục tích lũy vị thế bán khống JPY cho thấy tiềm năng đồng tiền này có thể tăng mạnh khi xu hướng đảo chiều. Tuy nhiên, hiện chưa có chất xúc tác rõ ràng nào để kích hoạt một đợt tăng giá của đồng JPY.

Dữ liệu kinh tế chính công bố tại Nhật Bản trong phiên qua đêm là báo cáo thu nhập tiền mặt lao động tháng 5. Báo cáo cho thấy thu nhập tiền mặt lao động chậm lại còn 3.2% so với cùng kỳ trong tháng 5, giảm từ mức 3.6% của tháng 4. Tháng 5 năm nay có ít hơn hai ngày làm việc so với cùng tháng năm ngoái, đây là nguyên nhân chính khiến tăng trưởng tiền lương chậm lại. Mức giảm tốc khiêm tốn hơn ở thước đo tiền lương ưa thích của BoJ — thu nhập của lao động toàn thời gian sau khi loại bỏ các thay đổi về mẫu — vốn tăng 2.4% so với cùng kỳ trong tháng 5, giảm từ 2.5% của tháng 4. Nhìn chung, báo cáo chịu ảnh hưởng bởi yếu tố lịch này khó có thể thay đổi quan điểm của BoJ rằng tăng trưởng tiền lương mạnh hơn tiếp tục củng cố lập luận cho việc bình thường hóa chính sách hơn nữa. MUFG kỳ vọng BoJ sẽ thực hiện đợt tăng lãi suất tiếp theo sớm nhất vào tháng 9, mang lại thêm hỗ trợ cho đồng JPY.

VỊ THẾ BÁN KHỐNG JPY CỦA CÁC QUỸ ĐÒN BẨY LÊN CAO NHẤT KỂ TỪ NĂM 2007

Nguồn: Bloomberg, Macrobond & MUFG Research

LỊCH SỰ KIỆN & CÔNG BỐ DỮ LIỆU CHÍNH

Nguồn: Bloomberg & Investing.com