KBC Bank: Tâm điểm hướng về triển vọng lãi suất của Fed và ECB

Diễn biến thị trường

Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ và Eurozone hôm qua duy trì tâm lý chờ đợi trước loạt dữ liệu kinh tế quan trọng sẽ được công bố trong tuần này, những yếu tố được kỳ vọng sẽ định hình kỳ vọng về chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương trong thời gian tới. Lịch công bố bao gồm CPI tháng 6 của Eurozone vào thứ Tư; chỉ số niềm tin tiêu dùng và dữ liệu cơ hội việc làm JOLTS của Mỹ trong hôm nay; chỉ số ISM lĩnh vực sản xuất và báo cáo việc làm ADP của Mỹ vào thứ Tư; cùng báo cáo bảng lương phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ vào thứ Năm.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ hôm qua biến động chưa tới 2 bps trên toàn bộ lợi suất. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu Đức tăng nhẹ, với kỳ hạn 2 năm tăng 2.3 bps và kỳ hạn 30 năm tăng 0.4 bps.

Giá dầu Brent vẫn dao động quanh vùng 73 USD/thùng, gần mức đáy sau khi xung đột kết thúc, dù các hoạt động quân sự cuối tuần qua một lần nữa cho thấy lệnh ngừng bắn vẫn còn mong manh trước các cuộc đàm phán mới dự kiến diễn ra trong tuần này. Cùng lúc đó, Iran cho biết vẫn muốn duy trì quyền kiểm soát hoạt động lưu thông qua Eo biển Hormuz, bất kể có hay không sự phối hợp của Oman.

Thị trường chứng khoán Mỹ lấy lại đà ổn định sau những lo ngại liên quan đến nhóm cổ phiếu công nghệ trong tuần trước. Chỉ số S&P 500 tăng 1.17%, trong khi Nasdaq tăng 2.07%.

Trên thị trường ngoại hối, đồng USD tiếp tục bước vào giai đoạn tích lũy sau đợt tăng mạnh kể từ giữa tháng 6, được hỗ trợ bởi cam kết chống lạm phát của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại cuộc họp Fed ngày 17/6. Tỷ giá EUR/USD đã có lúc nỗ lực quay trở lại mốc 1.1400, đóng cửa tại 1.1422, nhưng sáng nay đã giảm trở lại dưới ngưỡng này. Trong khi đó, USD/JPY hôm qua liên tục kiểm định vùng đỉnh năm 2024 tại 161.95 trước khi bứt phá lên 162.20 trong sáng nay, đưa đồng yên xuống mức thấp nhất trong khoảng 40 năm. Cho đến thời điểm hiện tại, giới chức Nhật Bản vẫn chưa có động thái nào ngoài các phát biểu mang tính cảnh báo nhằm ngăn chặn đà mất giá của đồng yên.

Sau khi thị trường châu Âu đóng cửa hôm qua, Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã có bài phát biểu tại diễn đàn ECB ở Sintra, tập trung vào cả khả năng chống chịu của kinh tế Eurozone cũng như cách ECB xây dựng khuôn khổ phản ứng chính sách trong bối cảnh mới. Theo bà Lagarde, nền kinh tế Eurozone đã cho thấy khả năng chống chịu tốt trước hàng loạt cú sốc trong những năm gần đây. Điều này giúp giảm bớt nhu cầu phải sử dụng các công cụ chính sách phi truyền thống hoặc các biện pháp can thiệp mạnh. Bà cũng cho rằng phản ứng của các nhà hoạch định chính sách trước các cú sốc thường khiến kết quả cuối cùng khác với những gì từng xảy ra trong quá khứ. Ngoài ra, bà lưu ý rằng các cú sốc hiện nay có thể leo thang rất nhanh nhưng cũng có thể nhanh chóng giảm bớt. Điều này khiến các ngân hàng trung ương, bao gồm cả ECB, thường rơi vào vùng trung gian giữa những cú sốc có thể bỏ qua và những cú sốc buộc phải phản ứng quyết liệt.

Trong bối cảnh đó, bà Lagarde nhấn mạnh vai trò của phân tích kịch bản như một thành phần cốt lõi trong quá trình ra quyết định, đồng thời cho biết ECB đã chuyển từ cách tiếp cận forward guidance sang framework guidance. Theo đánh giá của đội ngũ phân tích của KBC Bank, thị trường dường như đã hiểu khá rõ cách ECB phản ứng với các diễn biến mới. Điều này thể hiện rõ trong giai đoạn cú sốc giá năng lượng diễn ra hồi đầu năm, khi kỳ vọng của thị trường đã tạo điều kiện để ECB có thêm thời gian đưa ra các quyết định vững chắc hơn. Nhờ đó, chính sách tiền tệ của ECB có thể quay trở lại các nguyên tắc cơ bản, gồm ổn định lạm phát bằng lãi suất điều hành như công cụ chủ đạo, hành động một cách thận trọng và đưa ra quyết định theo từng kỳ họp.

Các chuyên gia cũng cho rằng cách tiếp cận này phần nào tương đồng với quan điểm của Chủ tịch Fed Kevin Warsh, khi ông nhấn mạnh phản ứng của thị trường và diễn biến định giá trên thị trường là những yếu tố đầu vào quan trọng trong quá trình hoạch định chính sách tiền tệ. Hiện thị trường vẫn đang định giá khả năng ECB sẽ có thêm một lần nâng lãi suất trước cuối năm.

Tin tức và quan điểm

Hiệp hội Bán lẻ Anh (British Retail Consortium - BRC) công bố hôm nay cho biết lạm phát giá bán lẻ tại Anh trong tháng 6 giữ nguyên ở mức 1.2% so với cùng kỳ năm trước, không đổi so với tháng 5. Lạm phát giá thực phẩm giảm từ 2.7% xuống còn 2.4%. Giám đốc điều hành BRC Helen Dickinson cho rằng nguyên nhân đến từ vụ mùa bội thu cùng môi trường cạnh tranh mạnh mẽ. Trong khi đó, giá các mặt hàng phi thực phẩm tăng 0.6%, nhỉnh hơn mức 0.5% của tháng trước. Các chương trình khuyến mại đối với quần áo và các mặt hàng thiết yếu mùa hè đã góp phần kìm hãm đà tăng giá của nhóm hàng này. Tuy nhiên, Dickinson cũng cảnh báo rằng mặc dù cạnh tranh đang giúp giữ lạm phát ở mức thấp, các nhà bán lẻ vẫn phải đối mặt với áp lực chi phí ngày càng lớn, bao gồm chi phí bảo hiểm quốc gia tăng, thuế bao bì mới cùng chi phí đầu vào cao hơn do thời tiết cực đoan và căng thẳng địa chính trị.

Tòa án Tối cao Mỹ hôm qua đã ra phán quyết với đa số phiếu nhằm hạn chế quyền của tổng thống trong việc miễn nhiệm các thống đốc Fed với lý do được cho là "có chính đáng". Sau khi cáo buộc Thống đốc Fed Lisa Cook gian lận thế chấp, Tổng thống Donald Trump đã tìm cách bãi nhiệm bà với lập luận rằng đây là "lý do chính đáng". Tuy nhiên, Tòa án Tối cao cho rằng điều kiện này chưa được đáp ứng và cho phép bà Cook tiếp tục tại vị trong khi vụ việc vẫn đang được giải quyết.

Dù vậy, trong một phán quyết khác, Tòa án Tối cao lại trao cho tổng thống một chiến thắng quan trọng khi xác định rằng các cơ quan liên bang thực thi quyền hành pháp cuối cùng vẫn phải chịu trách nhiệm trước tổng thống. Điều này đồng nghĩa với việc bà Rebecca Slaughter, thành viên đảng Dân chủ của Ủy ban Thương mại Liên bang (FTC), người bị ông Trump sa thải vào năm ngoái và là nhân vật trung tâm trong vụ kiện này, sẽ chính thức mất chức. Ở góc độ rộng hơn, nhóm phân tích cho rằng phán quyết này đã mở đường để Tổng thống Mỹ có thể miễn nhiệm, mà không cần nêu lý do, các quan chức tại nhiều cơ quan liên bang độc lập khác, bao gồm cả những cơ quan quan trọng như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC).