KBC Bank: USD quay lại vai trò trú ẩn khi rủi ro địa chính trị và lạm phát cùng gia tăng

Diễn biến thị trường

Các yếu tố trong nước và toàn cầu đã kích hoạt làn sóng bán tháo gia tăng trên cả thị trường trái phiếu và cổ phiếu, trong đó đặc biệt là các kỳ hạn dài của lợi suất ghi nhận mức kém hiệu quả hơn. Lợi suất tại Anh, Đức/EMU và Nhật Bản đều chạm đỉnh. Trái phiếu chính phủ Mỹ, vốn gần đây phản ứng có phần nhẹ nhàng hơn, cũng ghi nhận mức giảm đáng kể. Anh một lần nữa trở thành ví dụ điển hình. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Anh, ở mức 5.85%, đã đóng cửa tại vùng cao nhất kể từ tháng 5 năm 1998. Lợi suất tại Anh tăng từ 12.3 bps (kỳ hạn 2 năm) đến 19.2 bps (kỳ hạn 30 năm). Thị trường đang định giá một “phần bù rủi ro Andy Burnham”, khi Thị trưởng Manchester được cho là đang chuẩn bị thách thức vị trí Thủ tướng của Keir Starmer thông qua một cuộc bầu cử phụ cấp địa phương vào tháng tới. Các quốc gia phát triển khác không ở trong tình huống chính trị giống Anh, nhưng bản chất các thách thức là tương tự.

Cuộc chiến tại Trung Đông và gián đoạn nguồn cung dầu cùng hàng hóa trong ngày thứ Sáu tiếp tục đẩy mức độ rủi ro lên cao trên thị trường toàn cầu, khi các thông tin cho thấy Mỹ và Iran chưa tiến gần hơn tới bất kỳ thỏa thuận khả thi nào nhằm chấm dứt xung đột và mở lại eo biển Hormuz. Giá dầu Brent đóng cửa ở mức $109.2/thùng. Tổng thống Mỹ Donald Trump cuối tuần qua tiếp tục thể hiện sự thiếu kiên nhẫn trước việc Iran không đáp ứng yêu cầu của Mỹ, cho thấy tình trạng bế tắc chính trị và quân sự vẫn kéo dài. Chuyến thăm Trung Quốc của ông Trump cũng không mang lại tiến triển cụ thể nào cho việc giải quyết xung đột.

Lợi suất trái phiếu Mỹ trong ngày thứ Sáu tăng từ 5.2 bps (kỳ hạn 2 năm) đến 11.2 bps (kỳ hạn 10 năm). Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm hiện đã vượt rõ ngưỡng 4%. Thị trường đang cân nhắc kịch bản Fed có thể buộc phải nâng lãi suất điều hành vào giai đoạn cuối năm. Lợi suất trái phiếu chính phủ Đức tăng từ 8.6 bps (2 năm) đến 12.4 bps (10 năm). Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm ở mức 3.67%, chạm vùng cao nhất kể từ giữa năm 2011. Thị trường tiền tệ EMU đang định giá kịch bản ECB có thể nâng lãi suất thêm ít nhất 75 bps vào cuối năm.

Trên thị trường cổ phiếu, đợt bán tháo trái phiếu lần này không được bù đắp bởi các tin tức lợi nhuận tích cực. Các chỉ số Mỹ giảm tới 1.54% (Nasdaq). Euro Stoxx 50 giảm 1.81%. Làn sóng giảm rủi ro toàn cầu lần này đủ mạnh để USD lấy lại vai trò tài sản trú ẩn truyền thống. Chỉ số DXY đóng cửa tuần ở mức 99.28, so với mức dưới 98 vào đầu tuần. EUR/USD giảm xuống dưới vùng hỗ trợ trung gian 1.1655 và đóng cửa gần 1.1625. Sau giai đoạn dài thể hiện sức chống chịu tốt, bảng Anh cũng chịu áp lực bán mạnh, với EUR/GBP đóng cửa trên mức 0.87.

Sáng nay, diễn biến thị trường không có nhiều thay đổi so với thứ Sáu, với phần lớn cổ phiếu châu Á tiếp tục mở rộng đà giảm. Lịch kinh tế hôm nay khá mỏng, do đó các yếu tố của phiên thứ Sáu vẫn sẽ tiếp tục chi phối tâm lý thị trường. Chúng tôi tiếp tục theo dõi phát biểu từ các thành viên ECB để làm rõ hơn cơ chế phản ứng chính sách. Tuần này tại Anh sẽ có báo cáo kinh tế hàng tháng, bao gồm dữ liệu lạm phát vào thứ Tư. Vào thứ Năm, dữ liệu PMI sẽ cung cấp thêm cập nhật nhanh về tăng trưởng và lạm phát.

Tin tức & góc nhìn

Thủ tướng Nhật Bản Takaichi đã chỉ đạo Bộ Tài chính chuẩn bị một gói ngân sách bổ sung nhằm đối phó với giá hàng hóa tăng cao. Trước đó bà từng cho rằng các biện pháp như vậy là không cần thiết, nhưng trong bối cảnh giá dầu và nhiều hàng hóa thiết yếu vẫn duy trì ở mức cao và tiếp tục tăng, cùng với việc quỹ dự phòng cho các biện pháp hỗ trợ khác (ví dụ trần giá xăng JPY 170) đang cạn kiệt, quan điểm đã thay đổi. Việc lập ngân sách bổ sung sớm trong năm tài khóa đồng nghĩa nhiều khả năng sẽ phải tài trợ bằng phát hành nợ mới. Dù quy mô chưa được xác định, thị trường trái phiếu toàn cầu vốn đã chịu áp lực từ lo ngại lạm phát và tài khóa đang ở trạng thái rất nhạy cảm.

Lợi suất trái phiếu Nhật Bản sáng nay tăng mạnh, với kỳ hạn 40 năm có lúc tăng tới 17 bps. Hiện mức tăng vẫn khoảng 7 bps ở các kỳ hạn dài nhất (30–40 năm), đủ để đưa lợi suất lên vùng cao nhất kể từ khi phát hành. Rủi ro gia tăng tiếp tục gây áp lực lên đồng yên, đẩy USD/JPY tiến sát 159, khi phần lớn mức tăng của đồng yên từ các đợt can thiệp cuối tháng 4 và đầu tháng 5 gần như bị đảo ngược.

Cơ quan xếp hạng S&P đã nâng triển vọng tín nhiệm của Bulgaria từ “ổn định” lên “tích cực”, trong khi giữ nguyên mức xếp hạng BBB+. Động thái này phản ánh “tiềm năng thu nhập và tăng trưởng của Bulgaria được cải thiện, được hỗ trợ bởi ổn định chính trị tốt hơn, cải cách dự kiến và giải ngân quỹ EU”. Điều này diễn ra sau khi bế tắc chính trị kéo dài 5 năm được phá vỡ, khi đảng của cựu tổng thống Radev giành đa số tuyệt đối trong cuộc bầu cử nhanh ngày 19/4. Tình trạng tê liệt chính trị được kỳ vọng sẽ nhường chỗ cho các cải cách, kết hợp với quá trình gia nhập Eurozone, qua đó hỗ trợ quá trình hội tụ thu nhập dài hạn với các nước cùng nhóm. Tăng trưởng kinh tế được dự báo trung bình 2.6% đến năm 2029, trong khi xung đột Trung Đông chỉ gây tác động hạn chế trong ngắn hạn nhờ cơ cấu năng lượng đa dạng. Lạm phát năm 2026 có thể đạt 5.3%, cao hơn đáng kể so với mức 3.5% dự báo trước đó do giá năng lượng tăng. Cân đối ngân sách đã xấu đi trong những năm gần đây, nhưng S&P kỳ vọng quá trình củng cố tài khóa sẽ dần cải thiện từ mức thâm hụt 3.5% GDP năm 2025.