MUFG - Daily FX: USD, cổ phiếu và trái phiếu Mỹ đồng loạt chịu áp lựctừ chiến lược đối ngoại của ông Trump

Hôm qua, MUFG đã đề cập đến khả năng các tổ chức và nhà đầu tư châu Âu bán tháo tài sản Mỹ như một phản ứng trước những lời đe dọa của Tổng thống Trump liên quan đến việc xâm chiếm và kiểm soát Greenland. Có cơ sở để cho rằng kịch bản này khó có khả năng xảy ra ở quy mô lớn, tuy nhiên việc các nhà đầu tư tư nhân giảm bớt mức độ tiếp xúc với tài sản Mỹ ở một mức độ nhất định lại là khả năng đáng tin cậy hơn. Thông tin hôm qua về việc quỹ hưu trí Đan Mạch Akademikerpension rút khỏi thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ chắc chắn đã làm gia tăng các suy đoán về nguy cơ tiếp diễn của làn sóng bán tháo từ nhà đầu tư nước ngoài. Dù vậy, những động thái như vậy khó có thể lan rộng theo đúng cách mà thông báo hôm qua gợi ý. Việc rút lui này chỉ liên quan đến lượng trái phiếu chính phủ Mỹ (UST) trị giá 100 triệu USD và có thể được thực hiện tương đối dễ dàng, trong khi các nhà đầu tư khác với quy mô nắm giữ lớn hơn sẽ gặp nhiều khó khăn hơn do thiếu các thị trường thay thế phù hợp.

Tuy nhiên, nếu xuất hiện thêm những thông báo tương tự từ các tổ chức khác tại châu Âu, điều đó hoàn toàn có thể củng cố tâm lý tiêu cực và thúc đẩy các suy đoán về một làn sóng bán tháo tài sản Mỹ trên diện rộng. Đồng Đô la Mỹ, xét theo chỉ số DXY, đã giảm 0.8% trong ngày hôm qua, đánh dấu mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ tháng 8 năm ngoái, thời điểm Fed phát đi tín hiệu khá rõ ràng về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Các nhà đầu tư ngày càng cảm nhận rằng việc chiếm Greenland có thể là một bước đi vượt quá giới hạn, đủ để kích hoạt dòng vốn rút khỏi Mỹ mạnh hơn nhiều so với những gì đã xảy ra vào tháng 4 năm ngoái. Khi đó, làn sóng bán tháo chỉ mang tính nhất thời. Dữ liệu TIC cho thấy lượng bán ròng trái phiếu và cổ phiếu Mỹ đạt tổng cộng 66.9 tỷ USD trong tháng 4, nhưng sang tháng 5, dòng vốn mua ròng đã tăng vọt lên 317 tỷ USD. Đợt bán tháo trong tháng 4 là lớn nhất kể từ thời kỳ Covid, trong khi lượng mua vào tháng 5 lập mức kỷ lục.

Điểm tương đồng giữa diễn biến hôm qua và giai đoạn sau Ngày Giải phóng là việc ba loại tài sản Mỹ cùng bị bán tháo đồng thời: đồng USD suy yếu, chỉ số S&P 500 giảm 2.1% và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 7bps. Trong năm nay, các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ sẽ diễn ra và nếu có một điểm tích cực trong những diễn biến hiện tại, thì đó là tính chất tự gây tổn thương của các động thái này, qua đó làm gia tăng khả năng Tổng thống Trump sẽ lựa chọn thay đổi hướng đi. Phản ứng tiêu cực của thị trường tài chính đã từng buộc chính quyền Mỹ phải nhanh chóng đảo ngược các mức thuế quan trong Ngày Giải phóng, và có thể lập luận rằng trong một năm bầu cử, khả năng đảo chiều chính sách như vậy thậm chí còn cao hơn nếu thị trường tiếp tục chứng kiến các đợt bán tháo mạnh.

Tổng thống Trump có thể sớm tìm cách hạ nhiệt căng thẳng và trước khi lên đường tới Davos, ông đã tuyên bố rằng “chúng tôi sẽ tìm ra cách giải quyết”, hàm ý rằng một số tiến triển có thể đạt được ngay trong ngày hôm nay tại Davos. Trật tự trên thị trường tài chính cũng được hỗ trợ phần nào bởi sự phục hồi đáng kể của trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB). Lợi suất trái phiếu JGB kỳ hạn 30 năm đã giảm 15bps trong ngày hôm nay, dù mức giảm này mới chỉ đảo ngược khoảng một nửa biến động của phiên trước đó và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm vẫn tăng khoảng 33bps kể từ đầu năm. Bộ trưởng Tài chính Katayama phát biểu tại Davos hôm nay rằng chính phủ sẽ không tài trợ cho các đợt cắt giảm thuế bổ sung thông qua việc phát hành JGB, dù không cung cấp thêm nhiều chi tiết về cách thức thực hiện điều này.

Sau một đợt tăng lợi suất trái phiếu mạnh như vậy, việc xuất hiện các nhịp điều chỉnh dựa trên những bình luận trên là điều không quá bất ngờ. Tuy nhiên, mức độ thuyết phục của biến động trong ngày hôm nay vẫn chưa thực sự rõ ràng và rủi ro tiếp tục nghiêng về khả năng JGB bị bán tháo trở lại. Thị trường cần thêm sự rõ ràng trong các kế hoạch tài khóa, trong khi những phát biểu mang tính hỗ trợ từ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) về việc sẵn sàng can thiệp nếu cần thiết cũng sẽ đóng vai trò quan trọng. Rủi ro đối với đồng JPY nhìn chung vẫn nghiêng về phía giảm.

Đợt bán tháo USD lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 8 năm ngoái

Dữ liệu lạm phát của Vương quốc Anh được công bố sáng nay và nhìn chung không mang lại nhiều bất ngờ, cho thấy lạm phát tăng nhẹ vào cuối năm. Tỷ lệ lạm phát YoY trong tháng 12 tăng từ 3.2% lên 3.4%, cao hơn 0.1ppt so với dự báo. Tuy nhiên, lạm phát lõi giữ nguyên ở mức 3.2% và lạm phát CPI dịch vụ tăng lên 4.5% từ 4.4%, cả hai đều thấp hơn 0.1ppt so với kỳ vọng. Giao thông là nhóm đóng góp lớn nhất vào mức tăng chung, chủ yếu liên quan đến giá vé máy bay. Rượu và thuốc lá cũng là những yếu tố đóng góp đáng kể. Các mức tăng này phần lớn xuất phát từ những yếu tố mang tính thời điểm, như lịch bay dịp Giáng sinh và Năm mới, cùng với việc tăng thuế tiêu thụ đặc biệt gần đây. Lạm phát dịch vụ lõi không đổi ở mức 4.0%.

Dữ liệu lạm phát hôm nay được công bố ngay sau báo cáo việc làm ngày hôm qua, qua đó càng nhấn mạnh xu hướng suy yếu tiếp diễn của thị trường lao động Vương quốc Anh. Dữ liệu PAYE cho thấy số lượng việc làm giảm 43 nghìn trong tháng 12, sau mức giảm 33 nghìn trong tháng 11. Mức sụt giảm trong tháng 12 là lớn nhất kể từ thời kỳ Covid và nhiều khả năng sẽ tiếp tục củng cố kỳ vọng về xu hướng giảm dần của tăng trưởng tiền lương. Dữ liệu tiền lương, dù kém thuyết phục hơn, vẫn cho thấy sự hạ nhiệt rõ rệt. Đáng chú ý, tăng trưởng tiền lương khu vực tư nhân, không bao gồm thưởng, đã giảm từ 3.9% xuống 3.6%, mức yếu nhất kể từ tháng 11 năm 2020.

Mặc dù dữ liệu lạm phát hôm nay cho thấy một số áp lực tăng nhẹ, điều này nhiều khả năng sẽ không làm thay đổi quan điểm chính sách của Ngân hàng Anh (BoE) và cũng không có nhiều tác động trong việc định hình kỳ vọng về lãi suất trong thời gian tới. Tuy nhiên, phản ứng khá hạn chế của thị trường trước dữ liệu lao động yếu hơn ngày hôm qua lại phần nào gây bất ngờ, dù điều này có thể phản ánh áp lực tăng lợi suất trên diện rộng sau cú sốc trên thị trường trái phiếu Nhật Bản. Dẫu vậy, sự thiếu phản ứng này cho thấy thị trường vẫn đang định giá quá thấp khả năng BoE sẽ sớm cắt giảm lãi suất. Thị trường OIS hiện chỉ phản ánh mức nới lỏng khoảng 6bps vào tháng 3. Bất chấp mức tăng lạm phát trong dữ liệu hôm nay, vốn đã nằm trong dự báo của BoE, MUFG cho rằng khả năng BoE cắt giảm lãi suất vào thời điểm đó vẫn khá cao, khi xu hướng giảm phát nhiều khả năng sẽ tiếp diễn trong bối cảnh thị trường lao động ngày càng suy yếu. Điều này có thể khiến GBP tiếp tục thể hiện kém trong thời gian tới, đặc biệt là khi so sánh với đồng euro.

CPI lõi hàng năm của Vương quốc Anh vẫn có khả năng giảm thêm trong những tháng tới dựa trên tỷ lệ 6 tháng