MUFG - Daily FX: USD duy trì sức mạnh trước báo cáo NFP, JPY đối mặt áp lực khi lợi suất JGB biến động

Đồng USD tiếp tục duy trì sức mạnh trong bối cảnh thị trường chờ đợi báo cáo NFP tháng 12 sẽ được công bố vào ngày mai. Sau khi không thể phá vỡ xuống dưới vùng hỗ trợ quanh mốc 98,000 vào cuối tháng trước, chỉ số USD đã phục hồi trở lại và tiến sát đường trung bình động 200 ngày tại 98,856. Đà tăng của USD được củng cố trong ngày hôm qua sau khi khảo sát ISM lĩnh vực dịch vụ cho thấy niềm tin kinh doanh tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 10/2024, thời điểm trước khi Tổng thống Trump giành chiến thắng trong cuộc bầu cử. Niềm tin kinh doanh trong lĩnh vực dịch vụ đã tăng ba tháng liên tiếp, phát tín hiệu cho thấy động lực chu kỳ của kinh tế Mỹ đang cải thiện khi bước vào năm nay. Phân tích chi tiết cho thấy sự cải thiện chủ yếu đến từ mức tăng 5.0 điểm của chỉ số đơn hàng mới, trong khi thành phần việc làm cũng quay trở lại trên mốc 50.0, đạt đỉnh 10 tháng tại 52.0 trong tháng 12.

Tuy nhiên, tín hiệu tích cực đối với thị trường lao động Mỹ đã phần nào bị trung hòa bởi những bằng chứng cho thấy sự suy yếu vẫn tiếp diễn, được phản ánh qua các báo cáo ADP và JOLTS mới nhất. Khảo sát ADP ước tính tăng trưởng việc làm khu vực tư nhân chỉ đạt 41,000 trong tháng 12. Tương tự, khảo sát JOLTS cho thấy số lượng vị trí tuyển dụng giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9/2024. Nhìn chung, các dữ liệu cho thấy nhu cầu lao động vẫn còn yếu, nhưng chưa xuất hiện sự gia tăng mạnh của các đợt sa thải, vốn vẫn duy trì ở trạng thái ổn định. Dựa trên những phát biểu gần đây của các quan chức Fed, thị trường lao động Mỹ sẽ cần xấu đi đáng kể hơn nữa mới có thể thúc đẩy Fed đẩy nhanh kế hoạch cắt giảm lãi suất trong năm nay, điều mà các dữ liệu công bố hôm qua chưa ủng hộ. Fed đã phát tín hiệu rõ ràng rằng họ dự định giữ nguyên lãi suất trong tháng này sau ba lần cắt giảm liên tiếp, nhằm có thêm thời gian đánh giá sức khỏe của nền kinh tế Mỹ. Hiện tại, thị trường chỉ định giá khoảng 4 bps khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong tháng này. Báo cáo NFP ngày mai sẽ phải yếu hơn đáng kể so với kỳ vọng mới có thể kích hoạt lần cắt giảm lãi suất thứ tư liên tiếp và kéo theo một sự đảo chiều mạnh của đà tăng gần đây của USD. Trong báo cáo Triển vọng thường niên công bố hôm qua, MUFG cho rằng USD nhiều khả năng sẽ giữ vững trong giai đoạn đầu năm trước khi suy yếu dần về sau. Vui lòng tham khảo báo cáo để biết thêm chi tiết.

Diễn biến USD so với chênh lệch lợi suất ngắn hạn

Đồng JPY tiếp tục tích lũy ở vùng giá yếu trong giai đoạn đầu năm, trong khi thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) ghi nhận mức độ biến động cao hơn. Lợi suất trái phiếu JGB kỳ hạn 2 năm đã lập đỉnh mới tại 1.20% vào đầu tuần này, nhưng sau đó giảm trở lại đáy trong phiên đêm qua quanh mức 1.12%. Trong khi đó, lợi suất JGB kỳ hạn 30 năm, vốn tích lũy ở vùng cao trong vài tháng gần đây, đã lấy lại động lực tăng trong tuần này và chạm đỉnh mới tại 3.53% vào ngày hôm qua. Nhật Bản đã tổ chức thêm một phiên đấu thầu trái phiếu kỳ hạn 30 năm trong đêm, với tỷ lệ đặt thầu trên khối lượng phát hành đạt 3.14. Mặc dù thấp hơn mức trung bình 12 tháng là 3.41, kết quả này vẫn chưa đủ yếu để kích hoạt làn sóng bán tháo mới.

Các nhà phân tích cảu MUFG đánh giá các rủi ro tài khóa tại Nhật Bản đã xấu đi kể từ khi bà Sanae Takaichi trở thành Thủ tướng. Phân tích của họ cho thấy các đợt bán tháo ở kỳ hạn dài của đường cong JGB ngày càng có mối tương quan chặt chẽ hơn với sự suy yếu của đồng JPY. Họ nhận thấy rủi ro ngày càng gia tăng rằng chính phủ Nhật Bản có thể buộc phải thực hiện một mức độ điều chỉnh chính sách nhất định. Với lạm phát ở mức 3%, chính sách tài khóa đang mở rộng và lãi suất chính sách thực của BoJ vẫn âm, rủi ro bất ổn trên thị trường JGB hiện ở mức cao nhất. Sự can thiệp của Bộ Tài chính Nhật Bản (MoF) kết hợp với một sự chuyển dịch hawkish hơn từ BoJ có thể giúp giảm bớt các rủi ro này. Nếu bối cảnh chính sách hiện tại không thay đổi, kịch bản USD/JPY bứt phá lên trên mốc 160.00 là hoàn toàn khả thi.

Song song đó, bối cảnh bên ngoài hiện đang khuyến khích việc gia tăng các vị thế carry trade bán JPY, nhờ tâm lý chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư toàn cầu được cải thiện và mức độ biến động thấp trên thị trường tài chính. Thị trường chứng khoán toàn cầu đã lập các đỉnh kỷ lục mới trong giai đoạn đầu năm, trong khi chỉ số biến động FX toàn cầu của JPMorgan giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 3/2024. Khi thị trường ngày càng quen thuộc hơn với quá trình triển khai chính sách của Tổng thống Trump sau giai đoạn biến động mạnh trong nửa đầu năm 2025, và phần lớn các ngân hàng trung ương G10 nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất trong năm 2026, bối cảnh hiện tại đang ủng hộ việc duy trì mức biến động thấp trên thị trường FX trong giai đoạn đầu năm nay. Điều này tạo điều kiện hỗ trợ cho các đồng tiền G10 có lợi suất cao hơn như AUD, vốn cũng được hưởng lợi gần đây từ kỳ vọng gia tăng về tăng trưởng toàn cầu mạnh hơn và sự phục hồi của đồng nhân dân tệ. Diễn biến này đã giúp AUD/USD vươn lên đỉnh mới tại 0.6767 trong ngày hôm qua trước khi điều chỉnh giảm trong phiên đêm.

Tuy nhiên, AUD đã chịu áp lực trong phiên đêm sau những phát biểu của Phó Thống đốc RBA Andrew Hauser, qua đó làm suy yếu kỳ vọng rằng RBA sẽ nhanh chóng chuyển sang chu kỳ tăng lãi suất sau khi kết thúc giai đoạn nới lỏng vào nửa cuối năm ngoái. Ông cho biết người dân Australia có lẽ đã chứng kiến lần cắt giảm lãi suất cuối cùng của chu kỳ nới lỏng, đồng thời mô tả mức lạm phát trên 3.0% là “quá cao”. Dù vậy, ông nhấn mạnh rằng RBA đang tiếp cận lạm phát với tầm nhìn một đến hai năm và sẽ không phản ứng với từng dữ liệu đơn lẻ. Ông cũng lưu ý rằng nếu báo cáo CPI quý 4, dự kiến công bố vào cuối tháng 1, ở mức “cao hoặc thấp một cách bất thường”, RBA sẽ cần xem xét kỹ các yếu tố đứng sau diễn biến đó, và đây có thể là một phần quan trọng trong đánh giá tổng thể của họ. Kết hợp với báo cáo CPI tháng 11 mềm hơn, những phát biểu này đã làm giảm kỳ vọng của thị trường về khả năng RBA tăng lãi suất sớm nhất vào tháng 3 hoặc tháng 5.