MUFG - NFP tháng 3: Dữ liệu cải thiện nhẹ chưa đủ làm thay đổi xu hướng lãi suất

Số liệu tốt hơn kỳ vọng nhẹ chưa đủ để làm chệch hướng lãi suất

Dữ liệu dự báo & nhận định

• MUFG nhận định bảng lương phi nông nghiệp (NFP) tháng 2 năm 2026 sẽ tăng 70K, phù hợp với mức trung vị 65K từ các chuyên gia Bloomberg, và cao hơn nhẹ so với mức hòa vốn mới khoảng 30K.
• Tỷ lệ thất nghiệp (U/R) được kỳ vọng giữ ổn định ở mức 4.4%, phù hợp với số đơn xin trợ cấp thất nghiệp mới và tiếp tục ở mức thấp trong tháng 3. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp thanh niên có khả năng tiếp tục điều chỉnh về mức bình thường (sau khi giảm mạnh trong tháng 1), tạo rủi ro khiến tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.5%.
• Yếu tố đặc biệt: Kỳ vọng sự phục hồi trong lĩnh vực y tế sau các cuộc đình công trong tháng 2 – yếu tố đã góp phần khiến tăng trưởng việc làm suy giảm.
• Tác động từ cú sốc giá dầu và xăng lên thị trường lao động được dự báo là không đáng kể trong tháng 3, do tuần tham chiếu là tuần chứa ngày 12 của tháng. Các cú sốc kinh tế thường cần thời gian để lan tỏa vào thị trường lao động.

Quan điểm thị trường

• Kịch bản cơ sở: Chúng tôi cho rằng những tuần gần đây đã giúp “làm sạch” vị thế trên thị trường lãi suất, do đó nếu số liệu chính và tỷ lệ thất nghiệp đúng như nhận định, sẽ không xảy ra biến động tăng mạnh của lãi suất. Tuy nhiên, phản ứng ban đầu có thể mạnh hơn do phiên giao dịch rút ngắn trong ngày công bố. Dù vậy, thị trường nhiều khả năng sẽ nhanh chóng bỏ qua dữ liệu tương đối trung tính và chuyển trọng tâm sang rủi ro chiến tranh. Trong bối cảnh này, chúng tôi ưu tiên chiến lược mua khi giá điều chỉnh nếu xuất hiện cơ hội.
• Rủi ro tăng: Nếu số liệu chính vượt kỳ vọng mạnh (100K trở lên) và tỷ lệ thất nghiệp giảm, rủi ro là thời điểm Fed cắt giảm lãi suất đầu tiên có thể bị đẩy lùi sang năm 2027, do áp lực lạm phát từ khủng hoảng Trung Đông.
• Rủi ro giảm: Nếu NFP đặc biệt yếu và tỷ lệ thất nghiệp tăng (đánh dấu hai tháng liên tiếp), kỳ vọng cắt giảm lãi suất nhiều lần trong năm 2026 có thể quay trở lại, đồng thời nhấn mạnh rằng thị trường lao động vẫn còn yếu.

Dự báo phục hồi trong tháng 3 sau gián đoạn tháng 2

Dự báo của MUFG cho thấy có thể có 70K việc làm được tạo ra trong tháng 3, so với mức đồng thuận 65K từ Bloomberg

Phù hợp với các giai đoạn trong quá khứ, tổng số việc làm phi nông nghiệp thường phục hồi trong tháng sau khi xảy ra các cuộc đình công gây gián đoạn. Đối với tháng 3 năm 2026, sự phục hồi dự kiến chủ yếu tập trung ở lĩnh vực y tế.

Tỷ lệ thất nghiệp được nhận định không tăng trong tháng 3

Mô hình “Nowcast” của Chicago Fed cho thấy xác suất cao nhất là tỷ lệ thất nghiệp tăng lên mức làm tròn 4.5% (từ 4.44% trong tháng 2)

• Tuy nhiên, MUFG nhận định tỷ lệ thất nghiệp sẽ giữ ở mức 4.4%, phù hợp với xu hướng số đơn xin trợ cấp thất nghiệp mới và tiếp tục ở mức thấp/giảm dần trước và trong tuần tham chiếu, cùng với tỷ lệ tham gia lao động thấp làm hạn chế số người gia nhập hoặc quay lại lực lượng lao động.

Khuyến nghị mua khi giá điều chỉnh sau công bố NFP tháng 3

Thị trường lãi suất sẽ theo dõi mức độ vượt hoặc hụt kỳ vọng của số liệu chính (cùng với các điều chỉnh và biến động của tỷ lệ thất nghiệp)

• Nếu số liệu đúng như nhận định, thị trường lãi suất có thể ghi nhận một nhịp bán nhẹ ban đầu, sau đó quay trở lại trạng thái trước công bố do báo cáo NFP mang tính trung tính. Nhìn chung, khi vị thế thị trường đã được cân bằng và sự kiện diễn ra trong phiên giao dịch rút ngắn do kỳ nghỉ, các bất ngờ lớn có thể gây ra biến động mạnh hơn bình thường. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi ưu tiên chiến lược mua khi thị trường điều chỉnh nếu lợi suất tăng trở lại.