Swissquote Bank: Chứng khoán toàn cầu biến động trước nguy cơ dòng vốn Nhật hồi hương

Tuần mới mở đầu với diễn biến trái chiều trên thị trường tài chính. Tại châu Âu, lợi suất trái phiếu giảm đã hỗ trợ chứng khoán, giúp chỉ số Stoxx 600 giữ được vùng phía trên đường trung bình động 50 ngày. Trong khi đó, chứng khoán Mỹ không duy trì được đà tăng trước đó sau khi Washington bác bỏ thông tin về khả năng tạm nới lỏng trừng phạt.

Sáng nay, thị trường quay lại trạng thái thận trọng khi lợi suất trái phiếu tăng còn chứng khoán chịu áp lực giảm. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đang tiến gần mốc 2.80%.

Giá dầu tăng đang làm gia tăng áp lực lạm phát và củng cố kỳ vọng BoJ sẽ tiếp tục nâng lãi suất. Dữ liệu kinh tế Nhật Bản công bố sáng nay cũng hỗ trợ xu hướng này khi GDP quý I tăng hơn 2% theo năm, tiêu dùng vượt dự báo còn lạm phát không hạ nhiệt như kỳ vọng. Điều đó khiến thị trường gia tăng kỳ vọng hawkish đối với BoJ.

Lợi suất Nhật Bản hiện ảnh hưởng lớn tới thị trường toàn cầu vì Nhật là một trong những chủ nợ lớn nhất của Mỹ. Trong nhiều năm, nhà đầu tư Nhật mua mạnh trái phiếu Mỹ do lợi suất trong nước quá thấp. Tuy nhiên, khi lợi suất trái phiếu Nhật tăng lên vùng 1.75%–1.77%, trái phiếu nội địa bắt đầu hấp dẫn hơn.

Nếu các tổ chức tài chính Nhật chuyển vốn về trong nước, nhu cầu mua trái phiếu Mỹ sẽ suy yếu và đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao hơn. Sáng nay, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đã vượt 4.60%, mức cao nhất trong một năm.

Trung Quốc cũng đang giảm dần tỷ trọng nắm giữ trái phiếu Mỹ và chuyển một phần dự trữ sang vàng. Nhiều ngân hàng trung ương khác cũng có xu hướng tương tự, hỗ trợ triển vọng tăng dài hạn của vàng.

Tuy nhiên trong ngắn hạn, vàng vẫn chịu áp lực từ lợi suất trái phiếu tăng. Khi lợi suất tăng, nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên trái phiếu hơn vàng vì vàng không tạo ra dòng tiền hay lãi suất.

Rủi ro lớn hơn hiện nay là khả năng xảy ra một làn sóng thoát vốn carry trade”. Trong nhiều năm, nhà đầu tư vay JPY với lãi suất thấp để đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu nước ngoài. Khi lợi suất trái phiếu Nhật tăng, dòng vốn này có thể đảo chiều, khiến nhà đầu tư bán tài sản toàn cầu và đưa tiền quay lại Nhật.

Lần gần nhất điều này xảy ra mạnh là sau đợt nâng lãi suất của BoJ vào tháng 8/2024, khi Nikkei giảm gần 20% còn Nasdaq mất khoảng 14% chỉ trong vài ngày.

Hiện thị trường ngày càng kỳ vọng BoJ sẽ nâng lãi suất từ 0.75% lên 1.00% trong cuộc họp ngày 16–17/6. Nếu điều đó xảy ra, nguy cơ dòng vốn Nhật rút khỏi các thị trường toàn cầu sẽ tăng cao hơn.

Làn sóng thoát vốn carry trade thường đi kèm với USD/JPY giảm mạnh, chứng khoán lao dốc và nhà đầu tư đồng loạt giảm đòn bẩy.

Tuy nhiên, tác giả cho rằng chưa cần quá lo ngại vì Fed và các ngân hàng trung ương lớn vẫn có thể duy trì thanh khoản thông qua QE, repo và các chương trình bơm tiền khác. Đây cũng là lý do các đợt biến động trước đó chưa gây ra cú bán tháo kéo dài trên thị trường toàn cầu.

Theo tác giả, chiến lược hợp lý hiện nay vẫn là mua khi thị trường điều chỉnh và tiếp tục nắm giữ cổ phiếu, do thanh khoản toàn cầu vẫn đang ở mức cao.