TD Bank: Đồng CAD chịu sức ép khi dòng vốn toàn cầu quay trở lại USD

Đồng CAD đã giảm khoảng 3.5%-4.0% so với USD trong nửa đầu năm và đang giao dịch gần vùng đáy của năm. Đà suy yếu này không chỉ phản ánh các yếu tố trong nước mà chủ yếu đến từ sự thay đổi trong xu hướng phân bổ vốn toàn cầu khi nhà đầu tư quay trở lại nắm giữ tài sản bằng USD, sau khi kỳ vọng Fed sớm nới lỏng chính sách tiền tệ giảm bớt.

Nếu nguyên nhân chỉ xuất phát từ kinh tế Canada, triển vọng của CAD sẽ phụ thuộc chủ yếu vào tăng trưởng, lạm phát và chính sách của Ngân hàng Trung ương Canada (BoC). Tuy nhiên, diễn biến gần đây cho thấy CAD chịu tác động lớn hơn từ triển vọng kinh tế Mỹ, lãi suất của Fed và sức hấp dẫn của USD.

CAD suy yếu cùng nhiều đồng tiền lớn

Diễn biến của các đồng tiền khác cho thấy đây là xu hướng chung chứ không chỉ riêng Canada. Chỉ số DXY phản ánh USD mạnh lên chủ yếu so với các đồng tiền lớn như EUR, JPY và CAD, trong khi chỉ số USD diện rộng của Fed cho thấy mức độ tăng giá phân hóa hơn giữa các đối tác thương mại của Mỹ.

CAD nằm trong nhóm các đồng tiền giảm mạnh nhất cùng với EUR, KRW, INR và JPY. Trong khi đó, peso Mexico và nhân dân tệ Trung Quốc lại ổn định hơn nhờ các yếu tố hỗ trợ riêng. Điều này cho thấy CAD suy yếu không chỉ vì USD mạnh lên mà còn do lợi thế của việc nắm giữ CAD giảm tương đối so với USD.

Dòng vốn ưu tiên tài sản Mỹ

Thời điểm CAD suy yếu cho thấy nhà đầu tư đang ưu tiên tài sản bằng USD hơn là đơn thuần bán CAD. Sau khi chứng khoán Mỹ phục hồi từ tháng 5, dòng vốn tiếp tục chảy vào thị trường Mỹ. Đồng thời, nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ cũng tăng lên, phản ánh xu hướng ưu tiên tài sản định giá bằng USD.

Các chỉ báo thị trường không cho thấy làn sóng tìm kiếm tài sản trú ẩn truyền thống. Chỉ số VIX giảm trở lại, giá vàng đi xuống và các đồng tiền trú ẩn như EUR, CHF và JPY cũng mất giá so với USD. Điều này cho thấy nhà đầu tư vẫn chấp nhận rủi ro nhưng tập trung nhiều hơn vào tài sản của Mỹ.

Chênh lệch lãi suất tiếp tục hỗ trợ USD

Xung đột tại Trung Đông và áp lực lạm phát đã khiến kỳ vọng về chính sách của Fed thay đổi mạnh. Thị trường hiện tính đến khả năng Fed tăng lãi suất, thay vì cắt giảm như dự báo trước đó.

Trong nửa đầu năm 2026, chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm giữa Mỹ với Đức và Canada lần lượt tăng thêm 25 bps và 40 bps. ECB đã nâng lãi suất, trong khi BoC vẫn duy trì lập trường dovish. Chênh lệch lợi suất lớn hơn giúp USD hấp dẫn hơn và tiếp tục gây áp lực lên CAD.

Triển vọng của đồng CAD

Kịch bản cơ sở của đội ngũ phân tích vẫn là lạm phát và tăng trưởng của Mỹ sẽ hạ nhiệt, cho phép Fed giảm dần lãi suất xuống 3.25% trong năm 2027, qua đó tạo điều kiện để CAD phục hồi.

Tuy nhiên, rủi ro lớn nhất là kinh tế Mỹ tiếp tục tăng trưởng mạnh nhờ năng suất lao động cải thiện. Từ quý I/2020, năng suất lao động của Mỹ tăng bình quân 2.0% mỗi năm, cao hơn đáng kể so với giai đoạn trước đại dịch và vượt nhiều nền kinh tế G7. Nếu xu hướng này kéo dài, Fed có thể duy trì lãi suất cao lâu hơn, giúp tài sản bằng USD tiếp tục thu hút dòng vốn.

Trong kịch bản đó, quá trình phục hồi của CAD sẽ chậm hơn dự kiến. Thay vì tăng giá trong nửa cuối năm 2026 và năm 2027, đồng CAD có thể tiếp tục dao động quanh vùng 0.71-0.72 USD đến giữa năm 2027 khi chênh lệch tăng trưởng và lãi suất vẫn nghiêng về phía Mỹ.