Wells Fargo: Fed giữ quan điểm hawkish, thị trường chờ đợi tín hiệu rõ ràng hơn về lộ trình lãi suất

Đúng như dự đoán, FOMC đã giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 3.50%-3.75% tại cuộc họp tháng 3 và cẩn thận không để lộ bất kỳ gợi ý nào về thời điểm điều chỉnh trong tương lai. Tuyên bố tái khẳng định quan điểm của FOMC về tăng trưởng 'vững chắc' và lạm phát 'vẫn còn ở mức cao một chút,' nhưng cho thấy sự tự tin giảm đi đôi chút về tình trạng thị trường lao động khi lưu ý rằng tỷ lệ thất nghiệp 'gần như không thay đổi' so với trước đây khi nói rằng nó đã thể hiện 'một số dấu hiệu ổn định.'

Rõ ràng sự gia tăng giá dầu là yếu tố gây lạm phát trong ngắn hạn, nhưng đây là một cú sốc nguồn cung mà chính sách tiền tệ không thể giải quyết hiệu quả. Fed cũng phải đối mặt với những tác động làm giảm tăng trưởng của giá dầu cao hơn, điều này tạo ra một thách thức mới cho thị trường lao động vốn đã gặp khó khăn (Hình 1).

Ước tính trung bình cho lạm phát PCE vào cuối năm tăng lên 2.7% từ mức 2.4% trong tháng 12, thấp hơn so với dự đoán của đội ngũ phân tích của Wells Fargo với ước tính ở mức 2.9%. Dự báo trung bình cho lạm phát cốt lõi tăng lên 2.7%, có thể phản ánh một phần tác động của chi phí năng lượng cao hơn, nhưng theo quan điểm của họ, có khả năng cao hơn là xuất phát từ sức mạnh dai dẳng của các chỉ số gần đây khiến chỉ số tăng 3.1% trong năm qua (Hình 2). Trong khi đó, ước tính trung bình cho GDP năm nay đã được điều chỉnh tăng một phần mười và tỷ lệ thất nghiệp trung bình không thay đổi. Mặc dù điều này không báo hiệu một cú sốc lạm phát đình đốn như họ mong đợi, họ lưu ý rằng các thành viên đã đánh dấu mức độ bất định cao hơn xung quanh các ước tính của họ với rủi ro nghiêng nhiều hơn về lạm phát và thất nghiệp cao hơn so với SEP tháng 12.

Ước tính trung bình của lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm vẫn ở mức 3.375%, ngụ ý một lần cắt giảm 25 bps vào năm 2026, trong khi điểm trung bình cho năm 2027 giữ ở mức 3.125% (Hình 3). Xu hướng tiếp tục nghiêng về nới lỏng phản ánh rằng hầu hết các quan chức Fed vẫn xem chính sách hiện tại là hơi hạn chế, ngay cả khi ước tính trung bình dài hạn tăng một phần mười lên 3.1%.

Ủy ban dường như ít bị chia rẽ hơn. Không có thành viên nào cho rằng việc tăng lãi suất là phù hợp trong năm nay, ngay cả khi các thành viên diều hâu đã lên tiếng bày tỏ lo ngại về việc lạm phát vượt mục tiêu kéo dài trong suốt 5 năm qua. Đồng thời, Thống đốc Waller đã bỏ phiếu phù hợp với Ủy ban, khiến Thống đốc Miran trở thành người bất đồng duy nhất. Tuy nhiên, ngay cả dự báo thấp nhất cho lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm—có thể là của Thống đốc Miran—đã được điều chỉnh tăng lên, và cho thấy sự phân tán ít hơn trong quan điểm của các thành viên hiện tại.

Hai lần cắt giảm nữa trong năm nay vẫn là kịch bản cơ bản của nhóm phân tích từ Wells Fargo. Họ đồng tình với quan điểm rằng thị trường lao động vẫn đang ở thế bất ổn. Mặc dù những lo ngại về lạm phát gia tăng tạo ra rủi ro cho dự đoán của họ rằng FOMC sẽ cắt giảm một lần nữa vào tháng 6, họ vẫn kỳ vọng hai lần cắt giảm 25 bps trong năm nay và thừa nhận rằng chúng có thể sẽ đến muộn hơn một chút (Hình 4). Tác động lạm phát của giá dầu cao hơn trở nên rõ ràng nhanh hơn so với thiệt hại mà chúng gây ra cho tăng trưởng và thị trường lao động. Miễn là kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn được ổn định, Wells Fargo tin rằng Fed vẫn có thể đưa lãi suất quỹ liên bang tiến gần hơn đến mức trung lập trong nửa cuối năm nay.

Các giao dịch quản lý dự trữ (RMPs) tiếp tục ở mức hiện tại 40 tỷ USD hàng tháng. Fed đã không công bố kế hoạch giảm RMPs như các nhà phân tích kỳ vọng. Tuy nhiên, với việc áp lực tài trợ gần đây giảm xuống, có thể nghi ngờ rằng việc giảm tốc xuống mức khoảng 20-25 tỷ USD hàng tháng chỉ bị trì hoãn và có khả năng sẽ được công bố tại cuộc họp của Fed vào tháng 4 và bắt đầu vào giữa tháng 5.