Westpac: RBA có thể tăng lãi suất thêm một lần vào tháng Năm khi lạm phát vẫn dai dẳng

Sự thay đổi trong triển vọng lãi suất tại Úc so với sáu tháng trước là một bước ngoặt đáng kể. Lạm phát đã tăng theo những cách khó lường hoặc không được dự đoán vào giữa năm 2025. Một phần nguyên nhân là trong khi tăng trưởng nhu cầu công chậm lại và tăng trưởng nhu cầu tư nhân tăng lên đều đã được dự báo – như thường lệ – thì tổng tác động của hai yếu tố này lại tích cực hơn so với kỳ vọng. Khi nhu cầu tăng bất ngờ, giá cả thường phản ứng nhanh hơn khối lượng. Lạm phát trên mức trung bình ở nhiều mặt hàng do nhà nước quản lý cũng không hỗ trợ việc hạ nhiệt giá cả. RBA đã phản ứng bằng cách chuẩn bị nền tảng cho việc tăng lãi suất, loại bỏ các kỳ vọng cắt giảm trước đó, và sau đó thực hiện tăng lãi suất tại cuộc họp tháng Hai. Vấn đề còn lại là lãi suất cơ bản sẽ tăng thêm bao nhiêu và khi nào.

Hiện tại, Westpac vẫn kỳ vọng thêm một lần tăng lãi suất vào tháng Năm. Tuy nhiên, các kịch bản khác có thể xuất hiện nếu dòng dữ liệu thực tế lệch khỏi kỳ vọng.

Lý do chính củng cố quan điểm này là Hội đồng Chính sách Tiền tệ của RBA dường như không hài lòng với quỹ đạo lạm phát theo dự báo nội bộ. Do đó, họ có thể cho rằng cần hành động mạnh hơn so với khoảng một lần tăng lãi suất bổ sung đã được thị trường định giá tại thời điểm hoàn tất dự báo. Khó có khả năng dữ liệu sẽ suy yếu đủ sớm để ngăn RBA hành động vào tháng Năm. Ngay cả khi thị trường lao động bất ngờ yếu đi, điều này cũng khó ảnh hưởng kịp thời đến quyết định trong tháng Năm. Đồng thời, vẫn tồn tại đủ động lực ngắn hạn đối với lạm phát để lập luận rằng “lạm phát đang cho thấy tính dai dẳng” không thể bị bác bỏ tại thời điểm đó. Kỳ vọng của các chuyên gia đối với lạm phát quý I chỉ thấp hơn nhẹ so với mức mà họ tin là dự báo của RBA. Do đó, dữ liệu lạm phát ngắn hạn sẽ phải giảm mạnh ngoài dự kiến mới có thể ngăn RBA hành động trong tháng Năm.

Cần lưu ý rằng các dự báo của RBA dựa trên giả định kỹ thuật rằng lãi suất cơ bản sẽ bám sát định giá thị trường tại thời điểm các dự báo được hoàn tất. Như Thống đốc đã nhiều lần nhấn mạnh trong các cuộc họp báo sau quyết định chính sách, đây không phải là dự báo hay cam kết từ RBA. Đây chỉ là một giả định cần thiết để đảm bảo tính nhất quán giữa các biến số trên thị trường tài chính. Đường đi của lãi suất cơ bản theo thị trường là đường phù hợp với tỷ giá hối đoái hiện tại, một giả định kỹ thuật khác trong khuôn khổ dự báo của RBA.

Tuy nhiên, vẫn có thể rút ra một số tín hiệu về cách RBA đánh giá triển vọng lãi suất thông qua dự báo lạm phát dựa trên đường đi của thị trường. Nếu lạm phát được dự báo ở mức quá cao trong thời gian dài, điều này cho thấy Hội đồng có thể tin rằng cần hành động mạnh hơn so với mức đã được định giá. Dù đây không phải là kịch bản duy nhất, nó vẫn cung cấp một chỉ báo về cân bằng xác suất. Và nếu giọng điệu trong các cuộc họp báo là cơ sở tham chiếu, có vẻ như ít nhất một số thành viên Hội đồng tin rằng họ có thể cần làm nhiều hơn mức tăng 60 bps trong năm 2026 đã được thị trường định giá tại thời điểm đó.

Liệu việc tăng lãi suất có thể diễn ra sớm nhất vào tháng Ba, theo dạng tăng liên tiếp hay không? Westpac không loại trừ khả năng này, nhưng đây không phải là kịch bản cơ sở. Dù các dự báo của đội ngũ nhân viên cho thấy RBA có thể cần hành động mạnh hơn, mức chênh lệch so với một quỹ đạo lạm phát mong muốn không quá lớn. Thông điệp sau cuộc họp và lời khai gần đây trước Hạ viện cho thấy RBA đánh giá rằng “phần lớn mức tăng lạm phát là tạm thời”, chỉ một phần trong đó mang tính dai dẳng. Có thể một số thành viên Hội đồng và/hoặc đội ngũ nhân viên đánh giá nhu cầu thắt chặt là cấp bách hơn, dẫn đến khả năng xuất hiện một số phiếu ủng hộ tăng lãi suất trong tháng Ba. Tuy nhiên, dựa trên đánh giá chính thức của RBA về bản chất của đợt tăng lạm phát, các nhà phân tích không cho rằng đa số sẽ bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất vào thời điểm này.

Sau tháng Năm, có cơ sở để cho rằng RBA vẫn có thể cân nhắc tăng lãi suất thêm, nhưng kịch bản này ít có khả năng hơn so với việc duy trì lãi suất ở mức hạn chế trong thời gian dài, không xa so với đỉnh trước đó. Đánh giá của các chuyên gia là lạm phát cơ bản sẽ bước vào quỹ đạo giảm và bắt đầu thể hiện rõ trong dữ liệu quý II. Một phần nguyên nhân là sự suy yếu dần của các yếu tố tạm thời đã thúc đẩy lạm phát gần đây. Những ai quen thuộc với khái niệm “độ trễ dài và biến đổi” của chính sách tiền tệ sẽ nhận thấy đây là một tốc độ điều chỉnh rất nhanh để chính sách phát huy đầy đủ tác động. Ngoài ra, việc thị trường lao động chậm lại mạnh hơn và sớm hơn so với dự báo của RBA cũng là một yếu tố cần theo dõi, vì điều này có thể ủng hộ kịch bản duy trì chính sách sau tháng Năm.

Một yếu tố ít được chú ý trong thông điệp sau cuộc họp và lời khai của RBA là vai trò của tỷ giá hối đoái trong việc định hình triển vọng lạm phát. Một phần mức tăng lạm phát gần đây đến từ hàng tiêu dùng, trong đó phần lớn là hàng nhập khẩu. Sự suy yếu của AUD trong năm 2025, đặc biệt so với USD, đã góp phần đẩy chi phí nhập khẩu tăng lên. (Cần lưu ý rằng đồng tiền Trung Quốc được neo chặt vào USD, do đó tỷ giá AUD/USD chiếm khoảng 40% trong chỉ số tỷ giá thương mại có trọng số của Úc.) Hiện tại, AUD đã tăng đáng kể so với thời điểm dự báo trước, vì vậy tác động lạm phát từ kênh nhập khẩu có thể đảo chiều. Các mô hình của Westpac, cũng như một mô hình kinh tế toàn diện trên thị trường, cho thấy việc chi phí nhập khẩu giảm được truyền dẫn sang giá bán lẻ có thể kéo lạm phát tổng thể giảm nhanh hơn so với dự báo của RBA. Dự báo của các chuyên gia đã tính đến yếu tố này, nhưng kết quả mô hình cho thấy tác động có thể mạnh hơn giả định ban đầu. (Dĩ nhiên, vẫn tồn tại các rủi ro tăng đối với lạm phát, đáng chú ý là chi phí xây dựng nhà ở.)

Kết luận: Westpac dự kiến sẽ có thêm một lần tăng lãi suất cơ bản vào tháng Năm. Mặc dù tồn tại rủi ro rằng RBA có thể hành động sớm hơn hoặc thắt chặt mạnh hơn, dòng dữ liệu hiện tại nhiều khả năng sẽ ủng hộ kịch bản một lần tăng lãi suất vào tháng Năm.