Westpac: Rủi ro vĩ mô toàn cầu tiếp tục bao phủ triển vọng kinh tế thế giới năm 2026

Năng suất được kỳ vọng sẽ thúc đẩy tăng trưởng GDP và lạm phát của Mỹ trong giai đoạn nhận định. Kỳ vọng lạm phát hiện không phải là mối quan ngại đối với FOMC, trái ngược với cách tiếp cận của RBA.

FOMC của Mỹ đã duy trì lập trường tại cuộc họp tháng 3, ghi nhận mức độ bất ổn toàn cầu gia tăng kể từ tháng 1, đồng thời nhấn mạnh cần tập trung vào diễn biến kinh tế nội địa khi định hướng chính sách. Tăng trưởng GDP hiện được nhận định đạt 2.4% trong năm 2026 (trước đó là 2.3%) và đáng chú ý là 2.3% trong năm 2027 (trước đó là 2.0%), sau đó là 2.1% trong năm 2028 (trước đó là 1.9%) và 2.0% trong dài hạn (trước đó là 1.8%). Diễn biến này xảy ra trong bối cảnh đánh giá về thị trường lao động gần như không thay đổi, với tỷ lệ thất nghiệp dự kiến giảm nhẹ từ 4.4% vào cuối năm 2026 xuống 4.2% vào cuối năm 2028 và duy trì quanh mức này trong dài hạn. Trong buổi họp báo, Fed cho biết nguồn cung lao động đang bị hạn chế và nhiều khả năng sẽ tiếp tục như vậy trong giai đoạn nhận định, kéo theo tăng trưởng việc làm ở mức khiêm tốn. Do đó, triển vọng GDP khả quan hơn chủ yếu đến từ cải thiện năng suất cũng như xu hướng người tiêu dùng sẵn sàng chi tiêu nhiều hơn từ thu nhập hiện tại và tài sản tích lũy.

Tác động của thuế quan và xung đột Trung Đông đối với lạm phát được xem là mang tính tạm thời. Lạm phát hàng năm được điều chỉnh tăng thêm 0.3 điểm phần trăm lên 2.7% cho năm 2026, nhưng chỉ tăng nhẹ lên 2.2% trong năm 2027 và giữ nguyên ở mức 2.0% vào năm 2028. Các hạn chế về năng lực của nền kinh tế Mỹ – như trong lĩnh vực nhà ở và năng lượng – vẫn chưa được đề cập nhiều trong thông điệp của FOMC, tương tự như rủi ro về hiệu ứng vòng hai từ giá năng lượng và các hàng hóa liên quan đến xung đột Trung Đông (ví dụ như phân bón). Nhìn chung, kỳ vọng lạm phát chưa được xem là rủi ro đáng kể đối với FOMC, trái ngược rõ rệt với quan điểm của RBA tại Úc.

Theo đó, kịch bản cơ sở của Ủy ban vẫn là một lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026 và thêm một lần vào năm 2027, đưa lãi suất về mức 3.1% – mức mà Fed hiện xem là ước tính phù hợp cho lãi suất trung lập dài hạn của Mỹ. Hàm ý từ quan điểm này, cũng được nhấn mạnh trong buổi họp báo, là Fed sẽ tiếp tục duy trì lập trường chính sách mang tính hạn chế vừa phải trong năm tới khi rủi ro lạm phát dần hạ nhiệt, trước khi có khả năng quay trở lại trạng thái trung lập trong các năm sau.

Tuy nhiên, các rủi ro đối với kịch bản trên đang có xu hướng thay đổi. Dù phần lớn các thành viên vẫn kỳ vọng bước đi tiếp theo sẽ là cắt giảm lãi suất, nhưng mức đáy trong xu hướng trung tâm cũng như toàn bộ phạm vi nhận định đối với lãi suất quỹ liên bang năm 2026 đã được điều chỉnh tăng trong kỳ họp này. Đồng thời, mức trần của phạm vi nhận định lạm phát cho các năm 2026 và 2027 cũng được nâng lên, phản ánh mức độ bất định cao hơn liên quan đến sự dai dẳng của áp lực giá trong ngắn hạn.

Westpac tiếp tục cho rằng FOMC nhiều khả năng chỉ thực hiện thêm tối đa một lần cắt giảm lãi suất trong chu kỳ này. Việc thiếu động lực tạo việc làm trong khu vực tư nhân, như đã được đề cập trong buổi họp báo, cho thấy thời điểm cắt giảm có thể đến sớm hơn dự kiến. Westpac kỳ vọng quyết định này có thể diễn ra vào tháng 6, dù mức độ chắc chắn còn thấp. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý hơn là trong bối cảnh năng lực kinh tế và tài chính bị hạn chế, cùng với các rủi ro lạm phát từ thuế quan và hàng hóa, lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ có khả năng sẽ tiếp tục tăng. Điều này đồng nghĩa với việc động lực tăng trưởng sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào tiêu dùng hộ gia đình, trong khi đầu tư nhà ở vẫn yếu và đầu tư doanh nghiệp tập trung vào các lĩnh vực chuyên biệt như hạ tầng AI và các giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động.